西南证券-蓝思科技-300433-业绩稳健增长，汽车领域业务进一步发力-210823

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业绩总结：2021H1，公司实现营业收入213.9亿元，同比增长37.4%；实现归母净利润23.1亿元，同比增长约20.7%。

业绩增长稳健，新材料业务持续发力。

2021H1：1）从营收端来看，公司中小尺寸防护玻璃业务实现营收153.3亿元，同比增长37.3%；大尺寸防护玻璃业务实现营收30.1亿元，同比增长29.3%；新材料及金属业务实现营收27.5亿元，同比增长48.5%。

2）从利润端来看，公司归母净利润同比增长20.7%；公司毛利率为23.9%，同比下降3.8pp；净利率为10.9%，同比下降1.5pp。

3）从费用端来看，公司销售费用率为1.1%，同比增长0.6pp；管理费用率为6.7%，同比下降0.05pp；研发费用率为4.8%，同比增长0.2pp。

垂直整合平台初步形成，技术领先和规模化优势塑造竞争壁垒。

公司持续扩展产品品类，并积极开拓其他材料工艺。

公司在玻璃、精密金属、蓝宝石、精密陶瓷、触控、贴合、模组等产品领域具有领先的技术和地位。

同时加大材料创新，将超瓷晶玻璃，3D玻璃等产品首创应用，持续引领材料外观创新变革。

公司持续加大研发力度、引领技术创新，报告期内，公司新申请专利167件，其中发明专利60件，实用新型专利100件，外观设计专利7件，新申请软件著作权13件。

截至2021H1，公司已获得专利授权1827件，其中发明专利241件，实用新型专利1454件，外观设计专利132件，已获得软件著作权42件。

加大新能源汽车业务布局，汽车领域业务收入继续保持高速增长。

公司不断丰富完善新能源汽车领域布局，推出了车载电子玻璃及组件、车载中控屏、仪表盘组件、大尺寸新型汽车玻璃等多项产品，形成多元化产品结构。

目前，公司汽车领域已与宝马、奔驰、特斯拉、大众、理想、蔚来等一系列车企达成长期深度合作，在核心车企中市占率稳居前列。

盈利预测与投资建议。

伴随公司平台化业务持续开拓，业务结构预期将逐渐均衡，逐渐弱化公司消费电子周期性波动，营收及利润有望稳步提升。

考虑到公司毛利率短期的下行情况，我们小幅下调公司21年盈利预测，预计2021-2023年，公司EPS分别为1.36元、1.79元、2.20元，未来三年归母净利润复合增速有望达到25%以上。

维持“买入”评级。

风险提示：外观防护升级的新品渗透不及预期；汽车电子需求不及预期等。