光大证券-歌礼制药海外创新药企新股IPO系列之一：抗病毒研发领先药企，首家创新药企港股主板上市-180730

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        2017年12月15日，联交所公布决定落实计划拓宽现行的上市制度，主要在《主板规则》新增两个章节，包括容许尚未盈利或未有收入的生物科技发行人在作出额外披露及制定保障措施后在主板上市。此次港股对未盈利生物技术企业的市场开放是香港市场近二十多年来最为重要的一次上市改革。进入18年下半年以来，新规逐步落实，较多生物技术创新型公司递交了上市聆讯书。我们将对这一类企业进行专题梳理，本次报告将主要梳理抗病毒研发领先药企--歌礼制药。  
        ◆专注抗病毒药物研发：歌礼制药成立于2013年，经过数年发展，已经是一个一体化抗病毒平台，专注于抗HCV（丙肝）、HIV（艾滋病）及HBV（乙肝）同类最佳创新药物的开发及商业化。目前公司已经涵盖了从新药探索和开发直到生产和商业化的完整价值链。    
        ◆中国丙肝药物潜力大，DAA疗法或改变市场格局：根据F&S数据，  2017年，中国丙型肝炎的流行病发率为1.82%，估计有2500万丙型肝炎感染者，获治疗患者仅为7.4万名，治疗率0.3%。中国目前丙肝主要治疗方法为聚乙二醇干扰素和利巴韦林联合治疗，治愈率低且治疗周期长，而国外主流药物为丙肝直接抗病毒（DAA）药物。17年以来，国际巨头药企DAA类药物陆续在国内获批，随着新丙型肝炎药物将在中国日益普及，治疗率将逐年提升，中国抗丙肝药物市场格局将转变为DAA类药物主导，进入丙肝治愈新时代。    
        ◆核心产品聚焦丙肝抗病毒药物，销售前景广阔：公司目前有5个抗病毒药物在研项目（包括2个接近商业化药物，一个完成IIa期药物）。公司HCV在研药物戈诺卫（达诺瑞韦）18年6月获新药批准，预计18Q3在中国推向市场，以及拉维达韦已经完成II/III期临床研究。达诺瑞韦为NS3/4A蛋白酶抑制剂，在基因1型肝硬化患者中和基因4型非肝硬化患者中的治愈率高达91%和100%，市场空间广阔。    
        ◆上市前融资情况：公司于2015年及2017年初先后完成了两轮融资。2015年完成的第一轮融资总共获得5500万美元，主要投资方为康桥资本、高盛首轮融资后估值为3.5亿美元，约为25亿~30亿港币之间。2017年年初完成的第二轮融资获得共计1亿美元的投资，康桥资本领投，前海、分众传媒、天士力等共同出资，估值上升至7.37亿美元，约为57.9亿港币。IPO定价12~16港元，发行后市值134.5~179.3亿港元。    
        ◆风险提示：抗病毒药物市场激烈竞争、患者池的减少、渗透率提升的不确定性  、在研药物的开发进度不及预期等