中信证券-公用环保行业周报：风光运营商效率提升，2021年生物质国补资金规模敲定-210823

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风电光伏运营商上半年度电净利润普遍同比大幅提升，料体现2020年底抢装红利、上半年利用小时数提升弹性以及运营管理效率向好。

2021年生物质国补资金规模敲定，预计推动生物质发电从快速增长向高质量发展转变。

推荐长江电力、川投能源、华润电力(H)，福能股份、华润燃气（H）、北控城市资源（H）、瀚蓝环境、国检集团、电科院等。

市场表现回顾。

上周上证综指下跌2.53%，深证成指下跌3.69%，创业板指下跌4.55%，沪深300下跌3.57%，中信电力及公用事业指数上涨0.54%。

公用最新观点：风光运营商效率提升。

近期，华润电力、华能国际等公司陆续发布2021年中报。

我们发现龙头公司在风电光伏装机、电量如期增长之外，进一步呈现风光度电净利润提升的趋势。

我们计算各公司1H2020与1H2021风电光伏板块度电净利润发现，华能国际分别为0.23/0.28元/千瓦时，华润电力分别为0.22/0.26元/千瓦时，即使考虑各家公司披露电量存在合营联营口径差异等不可比因素，度电净利润整体提升趋势仍非常明显。

我们认为这一方面体现2020年末抢装机组在含补贴高电价与项目造价降低下的利润率向好，一方面体现1H2021风电利用小时数提升带来的低边际成本额外贡献，另一方面也可能得益于央企运营商在集中控制运维方面的效率释放。

看好头部新能源运营商发电利润率继续维持较好表现。

环保最新观点：2021年生物质国补资金规模敲定。

国家发改委、财政部等联合印发《2021年生物质发电项目建设工作方案》，2021年计划安排新增生物质发电中央补贴资金总额为25亿元。

其中：安排非竞争配置项目补贴资金20亿元，安排竞争配置项目补贴资金5亿元。

政策主要内容分为三个部分，在补贴项目上分类管理，分非竞争配置和竞争配置两类分别切块安排补贴资金，既保障存量已建在建项目有序纳入补贴范围，也保障一定规模的补贴资金用于竞争配置，促进技术进步和成本下降，推动生物质发电从快速增长向高质量发展转变；在央地分担上分类管理，按照各省（区、市）不同经济社会发展水平和生物质资源禀赋，科学合理确定不同的央地分担比例；在竞争配置中分类管理，分农林生物质发电和沼气发电、垃圾焚烧发电两类分别切块安排补贴资金，分类开展竞争配置，更好实现公平竞争。

风险因素：燃料成本大幅上升；电价超预期波动；政府支付能力下降；项目推进不及预期。

投资策略。

碳中和背景下，优质水电资产价值持续得到市场认可，龙头央企背景的风电光伏运营商在装机成长与项目收益率方面拥有竞争优势，城燃运营商需求挖掘与商业模式优化有望带来持续竞争力，电价政策风险消除以及积极向风光转型为龙头火电上市公司对冲年内煤价高增以及估值修复提供了催化剂；持续看好大固废产业链的末端垃圾发电以及前端环卫运营；检测正处于从大行业向大公司升级的关键阶段，下游需求正在积极修复。