信达证券-石油开采行业每周油记，中国进口美国原油骤降，贸易战影响初现？-180803

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        本期内容提要:
        【信达大炼化指数】自2017  年9  月4  日至2018  年8  月2  日，信达大炼化指数涨幅为61.08%，同期石油加工行业指数涨幅为-6.53%，沪深300  指数涨幅为-12.34%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017  年9  月4  日）为基期，以100  为基点，以荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力股份（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值调整后等权重平均，编制信达大炼化指数。
        据路透社报道，中联化拟减少接收9  月后到岸的原油。根据我们获得的油轮全球定位数据，中国自美国原油进口量从2018  年6  月的约50  万桶/日骤降至2018  年7  月的约25  万桶/日，而印度自美国原油进口量从2018  年6  月的约10  万桶/日骤升至2018  年7  月的约20  万桶/日！考虑到中美25%原油关税的潜在风险，WTI  相比Brent  的4-5  美金/桶折价将变成13-14  美金/桶溢价，预计2018  年8  月美国将继续将原先出口至中国的部分原油转移至印度及日韩等国，而原先出口至印度的部分安哥拉轻质原油将可能转移至中国。因此，中美原油贸易战将深刻地改变全球原油贸易流向。
        过去一个月，Brent  原油期货已完成从即期升水向即期贴水的转变！但是，WTI  原油期货依然保持即期升水（远期贴水）的结构，Brent/WTI  价差也从2018  年6  月的12  美金/桶一路下滑至当前的4-5  美金/桶。不同油品价差的核心就是交割点的不同油品的交易时的相对量的大小。2018  年6  月OPEC  总原油出口量达到了2510  万桶/日，比2018  年5  月新增了约150  万桶/日，而2018  年7  月继续保持在2490  万桶/日的高位。OPEC  大幅增加的出口量导致了以Brent为定价基准的原油供应相对过剩，从而Brent  转变为即期贴水结构，但以WTI  为定价基准的原油供应并未受到影响，因此WTI  的升贴水曲线未发生改变。
        根据EIA  最新周截止日2018  年7  月27  日的数据，美国原油出口量相比2018  年7  月20  日的268  万桶/日骤降至131  万桶/日！我们取美国原油出口量2-week  average  来看，自2018  年7月以来，美国原油出口量的确呈现下降的趋势，我们认为这与近两月来逐渐收缩的Brent/WTI价差有关。在OPEC  继续保持原油出口高位而WTI  原油产量增速放缓的前提下，2018  年下半年Brent/WTI  的价差将一直处于当前水平甚至略微缩小，直至2019  年美国突破管道运输瓶颈。
        WTI  原油价格为68.96  美元/桶，布伦特原油价格为73.45  美元/桶；天然气价格为2.82  美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）
        风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。