财通证券-百济神州-6160.HK-三款重磅肿瘤药处于商业化前关键节点-180803

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        投资要点：
        肿瘤创新疗法的全球领先者
        百济神州是一家植根中国的全球性商业化生物医药公司，致力于成为分子靶向药物和免疫肿瘤药物研发，及商业创新领域的全球领导者。公司探索通过单药治疗与联合用药相结合的方法，更好地抑制肿瘤细胞生长和存活的多重潜在机制。目前公司围绕自主研发的3款重磅靶向药物进行了多个联合治疗方案的临床试验，重磅药物在商业化阶段将受益于联合用药方案产生的协同效应。
        BTK+PD-1+PARP三款重磅药物处于商业化前关键节点
        Zanubrutinib有望成为全球第三、国内第一个BTK抑制剂，潜在同类效果最佳的Me-Best药物。BTK抑制剂2017年全球销售额32亿美元，其适应症包括淋巴瘤、慢性淋巴细胞白血病等。Zanubrutinib在全球范围内开展了多个头对头临床3期试验，于2018年在国内递交套细胞淋巴瘤的首个新药申请。
        Tislelizumab将于2018年在中国申请批准初步将其用于治疗经典型霍奇金淋巴瘤。与美国、欧盟等其他地区相比，对PD-1/PD-L1敏感的肿瘤占中国年度癌症发病总数的比例较高，300万的人群基数使得PD-1药物市场规模对于2进口+4国产的竞争格局也足够大。
        Pamiparib是国内研发进展最快的PARP抑制剂。目前全球有3个PARP抑制剂已经上市，其中阿斯利康的olaparib最早上市，2014年12月至今获批了卵巢癌、输卵管癌、原发性腹膜癌、乳腺癌等适应症，2017年全球销售额2.97亿美元。由于潜在的大脑渗透率、高选择性、强烈的DNA捕捉活性及良好的口服生物利用度，Pamiparib具备从其他PARP  抑制剂中脱颖而出的潜力。
        高级管理层优秀，受战略资本、二级投资者青睐
        公司创始人欧雷强先生创业与管理经验丰富。联合创始人王晓东博士自2004年起一直为美国国家科学院院士，自2013年起为中国科学院外籍院士，2004年创立专注于开发展小分子癌症疗法的风投基金。2018年5月，辉瑞中国区总裁吴晓滨博士离职后到公司任总经理兼总裁。公司引入4名基石投资者分别为高瓴资本、Baker  Bros、新加坡政府投资公司GIC、汇桥资本，在纳斯达克上市2年多股价累升6倍。
        风险提示：药物研发风险、商业化阶段不及预期风险。