新时代证券-利尔化学-002258-公司半年报点评：半年度业绩符合预期，广安项目助力公司成长-180803

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        事件：    
        公司公布半年报，2018年上半年实现营业收入18.22亿，同增49.45%，归母净利润2.61亿，同增74.51%；同时预计2018年1-9月净利3.20-3.89亿，同增40%-70%。  
        草铵膦持续放量，子公司业绩快速增长：    
        公司一季度净利1.16亿，二季度净利1.45亿，环比增长25%，主要受益于公司草铵膦产销量持续增长，同时由于人民币快速贬值，二季度汇兑收益弥补了一季度的汇兑损失，半年合计汇兑收益约750万，使得财务费用减少，业绩符合预期。控股子公司江苏快达（持股51%）业绩快速增长，上半年净利润4482万，同比增长157%，全年净利有望达1亿元；利尔作物（持股85%）上半年净利润1642万，同比增长49.8%，公司制剂业务进展顺利。  
        广安项目投产在即，新工艺新产品大有可为：    
        广安利尔新建10000吨草铵膦，采用先进的拜耳工艺，完全成本有望由目前约9万/吨下降至约7万/吨，按市场价15万/吨计算，草铵膦新工艺万吨净利约5.9亿。丙炔氟草胺目前市场价约60万/吨，新增1000吨产能有望带来净利润超1亿元。国内主要氟环唑生产企业因环保原因被关停，公司1000吨氟环唑将弥补市场空缺，预计未来吨净利约15万。2018年上半年公司对广安项目新增投资5.74亿，累计投资达8.79亿（一期计划投资11.9亿），其中1000吨丙炔氟草胺有望年内达产。  
        具有技术优势的创新型农化平台，维持"强烈推荐"评级：    
        公司现有8400  吨草铵膦、1800  吨毕克草、3000  吨毒莠定等产品，产销两旺，盈利能力强劲。随着广安项目落地，公司将成为全球最大的草铵膦生产企业，同时具有氯代吡啶类农药全产业链，是稀缺的创新型农化平台，我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.51、9.00、10.47亿元，当前股价对应PE分别为16、12和10倍，维持"强烈推荐"评级。  
        风险提示：草铵膦价格大幅下降，新项目投产不及预期