财通证券-健帆生物-300529-中报持续高增长，销售发力，临床研究大突破-180802

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        中报业绩高速增长符合预期，销售多方面发力  
        公司发布中报，上半年营业收入  4.6  亿（+38.91%），较  1  季度下降  0.7个百分点，1  季度增速有去年低基数影响，较去年增加  7  个百分点；归母净利润  2.1  亿（+40.90%）。较  1  季度下降  10  个百分点，较去年持平；扣非净利润  1.8  亿（+35.58%），较  1  季度下降  4.5  个百分点，较去年提升  9  个百分点。业绩符合预期。中报利润增速略有下降主要是由于销售费用率（24.1%）提升了  1.2  个百分点，销售费率提升主要是由于公司通过持续、高质量、形式多样的学术推广，使公司的血液灌流技术和产品慢慢深入人心。同时加大销售人员投入，实施深耕责任制，不断提升每家医院的销售收入。在海外市场布局上，积极拓展海外市场，已销往  30  个国家，并在广州设立分公司健帆生物广州中心，作为营销前线指挥部。
        多中心临床取得突破，大大提升医生信心  
        从实验等级来看，本次实验属于最高等级循证试验。有利于改善患者的心血管疾病指标和骨关节矿物质代谢紊乱的指标，改善患者的生活质量；证明了一周一次灌流是完全安全的；低通+灌流优于高通，低通+灌流更接地气，更容易推广。试验结果的发布将大大提升临床医生的信心，公司在业务推广中有了尚方宝剑，未来有望广泛推广。血液灌流器作为医疗器械，品牌效应明显，通过这次发布，临床认可预计也将与其他同类产品拉开差距。
        研发费用增长快，股权激励充分落实  
        研发投入近  2000  万，较上年增长  93.96%，共引入了制造、研发、管理、营销等领域的人才  297  人，191  名限制性股票激励对象大部分达到解禁业绩要求。
        盈利预测与投资建议  
        预计公司  2018～2020  年  EPS  分别为  0.98  元、1.29  元、1.70  元，对应  PE  分别为  44.0  倍、33.2  倍、25.3  倍。给予公司“买入”评级。给予18  年  50  倍  PE，目标价  49.0  元。
        风险提示:推广不及预期