华创证券-钢铁行业重大事项点评：《京津冀及周边地区2018~2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》点评-180803

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        事项：
        据西本新干线讯，今年冬天采暖季京津冀地区限产方案的征求意见稿已发布，我们对今年和去年的方案做了非常详尽的研究和分析，这里对两份方案做一个对比解读。
        评论：
        一、实施范围。今年比去年大。重点城市（限产50%）增加了天津和邢台，涉及产能约2500万，若按照80%的产能利用率，相当于日供给相比于去年再压缩1万余吨，在紧供给格局下影响不小；当然这只是京津冀地区，如果再考虑汾渭平原和长三角地区，今年采暖季限产力度较去年料将显著加大。
        二、执行力度。今年将更为严格。这里主要从三个角度分析，第一是衡量标准，去年以高炉生产能力衡量限产，今年除维持以高炉生产能力计外，相应的配套烧结、焦炉等设备同步限产，应该说限产注水的难度更高；第二是限产的监测系统，去年是大规模限产的第一年，很多技术刚刚搭建试用，今年对诸多检测限产的技术做了更为全面的系统规划，像去年冬季邯郸偷工减料的情况将很难存在；第三是限产后添加废钢，当前唐山废钢比已经比较高，边际上进一步添加难度非常大，这样对限产影响的边际抵消料将非常小。
        三、限产时间。今年限产时间有可能会延长。这一点目前尚未确定，但去年的限产目标是京津冀大气污染传输通道城市  PM2.5同比下降15%以上，重污染天数同比下降  15%以上。今年在去年冬季空气质量明显改善的基础要求PM2.5浓度进一步下降5%左右，重度及以上污染天数减少5%左右，这本身就有一定难度。且从唐山、邯郸等城市非采暖季限产的强硬手腕来看，今年采暖季加大限产力度，延长限产时间是很有可能的。
        四、风险提示：1、政策落实不及预期的风险。如果施行的各处细节不及预期，政策效果可能要大打折扣；  2、环保政策出现松动。环保限产政策松动可能导致产能释放超预期，将严重影响当前钢材供需