华泰期货-甲醇周报：资金博弈成分加大，甲醇高位谨慎-180805

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        期现价格情况：
        周内内地甲醇价格涨跌互现，多数上涨，8月3日，甲醇现货基准交割库（太仓）价格3250（+195）元/吨，另外山东、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2780（+60）、2630（+10）、2350（-10）和2600（-100）元/吨。上涨以太仓最为显著，下跌以川渝最为显著。当前产区价格折算交割价区间为2800~3250，太仓河北、太仓内蒙套利窗口已打开，关注物流打开后对港口价格的影响。当前MA809贴水太仓现货价格129元/吨，交割地最低基差为-321。
        内盘与外盘的对比来看，8月2日甲醇远东外盘价格较上周上涨13美金/吨至398美元/吨，折合人民币为3359元/吨，公式价大致在3460元/吨，进口倒挂约。外盘装置方面，BMC已正常运行，马来Petronas运行正常但八月中旬检修；伊朗ZPC、美国OCI临停，俄罗斯120万吨装置检修，加上东南亚价格高企，进口增量预期弱化。
        第三是从上下游产业链利润水平方面来分析。首先看一下上游，本周原油高位小跌，周内甲醇各地区涨跌互现，但多数上涨；其次是下游，周末山东甲醛、山东二甲醚和江苏醋酸的利润分别为-51、-342和1393元/吨，周内下游价格随上游跟涨，不过利润仍然被进一步压缩。烯烃端来看，周末华东PP、乙二醇、PP粉、EO分别为9830、7800、9500、9900元/吨，华东甲醇现货为3240元/吨，对应的PP+MEG和PP粉+EO利润分别为-68和-61元/吨，总体来看，本周兴兴和禾元亏损加剧。
        周度供需和库存情况：
        供应端来看，本周国内甲醇装置开机率小幅下降至69.09%（+0.11%），其中西北地区甲醇装置开工率为77.97%（+1.09%），本周因西北部分装置复产导致开工上涨，但因川渝、河北等地部分临停，导致全国总开工上涨幅度较小。本周新增检修：神华宁煤1日起检修30天、包钢煤化5日检修40天、定州天鹭7.30日临停等；本周新增复产：新奥达旗2日开车，但暂未出产品、易高4日复产、神华蒙西。外盘方面，文莱BMC已正常运行，OCI和Bioethanol近期计划重启，Metafrax本周三停产检修一个月，马来Petranos预计下周停产50天。总的来看目前，外盘装置整体检修较上周有所增多，不过考虑到船期因素，供给8月应整体较好。
        需求端来看，包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需：
        刚需来说，上周甲醛、二甲醚、MTBE和醋酸的开机率总体小幅下跌，分别为27.21%（-0.27%）、17.37%（-1.02%）、49.49%（+2.23%）和81.42%（+2.00%）；烯烃方面，开工负荷71.24%（-2.45%），周内因神华宁煤部分装置检修，开工小降。周内，醋酸因为南京BP与江苏索普冰醋酸装置恢复，上海华谊装置重启，开工率小涨。其次，投机需求方面，受盘面给出无风险套利影响，投机需求有所释放，期现形成小幅正反馈。
        库存方面，港口库存55.23万吨，较上周上升0.76万吨；港口流通库存15.72万吨，较上周下降2.58万吨。
        观点：本周甲醇期现价格双双大涨，创出年内新高，从现货实际表现来看，刚需跟进较为有限，套利盘小幅跟进，似乎并未像盘面的那样亢奋。供需层面来看，甲醇的低库存和较大的虚实比为甲醇的大涨提供了较大的弹性，但诱发其大幅上行的因素，更多地是外盘装置故障+短期期现的正反馈+TA/PP氛围的烘托影响。前者我们在8.3日的早报当中已有提及并建议对甲醇暂且观望，具体来说，俄罗斯、伊朗、美国OCI等多套装置检修，一定程度上改善了后期的进口预期，多头顺势大幅增仓做多，甲醇期现价格开始走强。当盘面价格突破3000后，内地多数区域已经满足无风险套利条件，产业情绪亦有所跟进，现货市场流动性亦有收紧，期现价格开始轮动上行。但价格运行至此，MTO利润再次受压，资金博弈成分开始加大。周末郑商所已针对甲醇和PTA出风险警示函，我们建议暂且观望为主。
        策略：中性，短期价格高位谨慎；PP-3MA观望；MA9-1观望。
        风险：虚实比；国内外新装置意外；伊朗问题