万联证券-鸿泉物联-688288-点评报告：业绩短期承压，智能化业务高成长可期-210823

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报告关键要素:公司2021年H1实现营业收入2.51亿元(yoy+26.54%)，归母净利润4138.01万元(yoy+12.15%)。

投资要点:外部因素扰动，二季度营收增速放缓：分季度来看，公司Q2实现营业收入1.16亿元，同比下降12.37%，环比下降13.64%。

二季度以来，下游客户整车销量增速开始下滑，对公司业务造成较大压力；主要芯片及电子物料缺货影响公司供货，导致二季度营收增速放缓。

智能化业务实现翻倍增长，前装车型、客户持续拓展：上半年公司的智能化业务实现营业收入5116.94万元(yoy+103.54%)。

高级辅助驾驶系统在前装领域取得重大突破，目前已覆盖三一、陕汽、吉利商用车等主机厂的渣土车、水泥搅拌车、工程自卸车等车型。

此外，上半年公司进入主动安全领域，目前已在广东、河南、江苏等多地进入智能视频监控终端供应商目录，预计下半年将开始批量供货。

充分说明商用车智能化的应用范围越来越广，市场接受度越来越高。

持续加强研发投入，加速产品创新：公司长期保持高强度研发投入，报告期内共计投入研发费用4801.50万元（yoy+32.46%），占营业收入比重达19.14%(yoy+0.86pct)。

研发人员数量增加至337人，占报告期末公司员工总数的58.41%。

上半年持续推进新产品与技术布局，在多机协同、控制器、组合导航等方面都取得了阶段性的成果。

开拓控制器业务，打开成长空间：公司于今年2月成立了北京域博汽车控制系统有限公司，主要从事汽车智能控制器的研发、生产和销售业务。

自成立以来，北京域博已连续与多个主机厂签订技术开发协议，BCM（车身控制器）产品已给某大型主机厂小批量发货，预计下半年将实现批量供货。

目前北京域博的项目充沛，有望为公司打开新的成长空间。

盈利预测与投资建议：预计公司在2021-2023年的归母净利润分别为1.05/1.62/2.20亿元，PE对应8月20日收盘价40.2元分别为38.34X/24.97X/18.34X,维持“买入”评级。

风险因素：下游主机厂产量下降；原材料短缺和涨价；政策实施力度不及预期；技术研发不及预期。