东吴证券-纺织服装行业：为什么我们在当下时点强烈看好生产型龙头？-180805

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        投资要点
        马莉看行业：生产型龙头将迈入跨越式发展大时代
        首先，纺织制造行业的趋势性变化在于：消费者对服装的舒适性、功能性以及时尚性要求在持续提升，国际品牌在此背景下为提升效率持续推进供应链体系的整合，生产型龙头企业通过多年累积在研发、规模以及生产（管理）效率等方面形成强大优势，使得优质订单向龙头集中成为长期大趋势。
        其次，众多生产型龙头企业已经在东南亚站稳脚跟，证明了自身的全球化扩张能力，全球化的产能布局能力进一步强化了生产型龙头的竞争优势，未来全球维度的产能扩张将成为生产型龙头的重要成长动力。
        最后，外部环境均处在有利于生产型龙头的状态下：1）基于全球性棉花供给缺口的存在，我们认为棉价正处在一个中长期上升趋势中，长期利好棉纺龙头盈利能力；2）人民币的贬值有利于催化生产型龙头企业的短期业绩；3）贸易环境的恶化或将催化生产型龙头海外产能的快速增长，由此，制造龙头的市场份额有望持续提升，多数龙头海外产能盈利能力优于国内，整体盈利能力有望持续提升。
        投资建议：纺织制造行业的趋势性变化叠加生产型龙头的海外扩张，将使生产型龙头企业未来的业绩增长更稳健、更快速，申洲国际已经通过长期稳定增长的业绩表现得到资本市场认可，获得了远超越行业平均水平的估值，我们认为行业内还有众多生产型优质龙头未被充分定价，在棉价、汇率等外部环境有利的背景下，我们建议投资者超配生产型优质龙头企业！
        产业链各个环节我们关注的企业：
        1）纱线：天虹纺织（18  年  PE  7X，业绩增速  22%）、华孚时尚（18  年PE  11X，业绩增速  32%）、百隆东方（18  年  PE  13X，业绩增速  25%）；
        2）面料：超盈国际（一致预期  FY19PE  8X，业绩增速  34%）；
        3）成衣：晶苑国际（一致预期  18PE  9X，业绩增速  33%）、维珍妮（一致预期  FY19PE19X，业绩增速  77%）、南旋控股（一致预期  FY19PE  6X，业绩增速  49%）；
        4）垂直一体化：申洲国际（18  年  PE  27X，业绩增速  19%）、鲁泰  A（18年  PE9X，业绩增速  19%）。
        风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动