东吴证券-宏观利率周报：期中考结束，各省市及格了吗？-180805

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        摘要    
        【专题】期中考结束，各省市及格了吗？我们对31个省市18年上半年主要经济指标进行梳理，对比17年同期和18年一季度，分析结果如下：（1）GDP：地区分化明显，多数省市增速不理想。中西部地区增速领先，东北、华北继续垫底，贵州、云南、江西延续17年以来高增长态势，增速位列前三。纵向来看，七成省市增速下滑，重庆、天津暴跌，辽宁逆势回暖，近半数省市未能实现18年经济增长目标。（2）投资：增速全线下滑，东北、西北表现最差。增速最快的省市为贵州、西藏和福建，新疆增速垫底。纵向来看，与2017年同期相比，投资增速除辽宁、甘肃、安徽外，其余全线下滑。年初公布投资增速目标的省市中，上半年只有9个省市完成，相比一季度的13个省市明显减少。（3）消费：八成省市增速下跌，辽宁表现出色。16个省市零售额增速跑赢全国平均水平，分地区看，西南、华南地区零售额增速明显高于东北、西北地区。相比于17年上半年，25个省市零售额增速下降。（4）工业：过半省市工业运行良好，重庆垫底。工业增速领先的省市为西藏、云南、辽宁，增速均破两位数，重庆工业增速垫底。纵向来看，辽宁工业增速进步最快，重庆、宁夏下滑严重。    
        实体经济观察：1）下游：地产需求小幅回升，汽车销量略有回落；2）中游：高炉开工率持续下行，水泥价格回调；3）上游：大宗商品整体回落；4）物价：猪肉蔬菜价格上涨，鸡蛋价格持续反弹。    
        流动性跟踪：1）资金面：相对宽松，人民币汇率持续贬值；2）货币市场利率：大幅下行，流动性维持充裕；3）同业存单：净融资额小幅回升，发行利率大幅下行。    
        利率债市场回顾：1）一级市场：利率债供给小幅反弹；2）二级市场：收益率变动长短端分化。    
        一周要闻：1）新华时评称，中方反制措施理性克制。2）据央视财经报道，昨天下午证监会发布了2018年上半年行政处罚情况，数据显示今年上半年证券市场稽查执法以及处罚金额方面力度持续加大。3）据新华社报道，中共中央政治局日前召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。    
        风险提示：经济下行超预期，市场波动超预期。