上海证券-宏昌电子-603002-环氧树脂量价齐升，业绩增速符合预期-180803

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        公司概要
        公司发布2018年半年报，公司2018年1-6月实现营业收入8.38亿元，同比增长61.84%；归属于母公司股东净利润3477万元，同比增长99.07%，扣非后归母净利润3280万元，同比增速达到120.12%。
        公司点评
        环氧树脂市场转好，成本提升带动价格上涨
        从主营产品产销上来看，公司上半年环氧树脂产量4.57  万吨，销量4.36  万吨，较去年同期的3.59  万吨和3.55  万吨有大幅提升，销量涨幅为22.82%。销售价格方面，公司环氧树脂产品平均售价为19204.16  元/吨，较去年同比增加31.80%，但较2018  年Q1  季度有所下跌（Q1  季度为20689.34  元/吨）。从原材料方面来看，双酚A  平均进价11612.59  元/吨，同比增长34.06%，环氧氯丙烷12335.32  元/吨，同比增加66.40%，四溴双酚A  采购价24811.93  元/吨，同比增长9.15%，丙酮5464.80  元/吨，同比减少6.90%。与Q1  季度相比双酚A  涨幅扩大，其余三者均略有降低。我们预计未来环氧树脂行业将维持平衡状态，盈利水平将维持稳定。
        新产能投放打开瓶颈，充分享受行业复苏红利
        公司现有广州厂区7.3  万吨/年环氧树脂产能，产能利用率较高，即使是行业较差的2015  和2016  年也有90%左右的产能利用率。公司珠海新厂区拥有11.7  万吨/年产能，已于2017  年9  月进入试生产，将在2018  年产生效益。
        盈利预测与估值
        我们预测公司2018、2019、2020  年营业收入分别为20.68、28.42亿元和31.44  亿元，增速分别为67.15%、37.46%和10.61%；归属于母公司股东净利润分别为1.45  亿、2.28  亿和2.68  亿元，增速分别为84.30%、57.78%和17.48%；全面摊薄每股EPS  分别为0.24、0.37  和0.44  元，对应PE  为17.8、11.3  和9.6  倍，未来六个月内维持“增持”评级。
        风险提示
        原材料及产品价格波动；国家政策出现变化；新产能投放不及预期。