首创证券-好太太-603848-公司简评报告：渠道改革与智能升级成效显著，净利率提升-210823

《首创证券-好太太-603848-公司简评报告：渠道改革与智能升级成效显著，净利率提升-210823（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《首创证券-好太太-603848-公司简评报告：渠道改革与智能升级成效显著，净利率提升-210823（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2021年半年报，报告期内实现营收5.79亿元，同比增长55.12%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长59.30%；实现扣非后归母净利润1.06亿元，同比增长63.40%；实现基本每股收益0.32元。

点评：经营表现符合预期，智能升级成效显著。

公司Q1/Q2单季实现营收2.11/3.68亿元，同比+72.04%/+46.86%（较2019年同期分别-20.22%/+17.83%）；Q1/Q2单季实现归母净利润0.44/0.84亿元，同比分别同比+125.16%/+37.95%（较2019年同期分别-12.84%/+35.72%）。

Q2经营恢复至疫情前水平，整体表现符合预期。

分产品来看，上半年公司以智能晾衣机、智能门锁为核心的智能家居产品营收4.22亿，同比+108.26%；传统晾衣架产品营收1.42亿，同比-10.21%。

智能家居产品占总营收比重已经由2020年的61%提升至73%，预计随着公司产品结构进一步升级，整体经营表现有望持续向好。

期间费用管控有效，净利率提升。

公司2021H1综合毛利率同比-3.80pct至45.21%，主要原因在于上半年原材料成本上涨与会计准则调整；期间费用率方面，公司销售费用率同比-2.11pcts至15.51%，管理及研发费用率-1.95pcts至7.86%，财务费用率+0.46pct至-0.10%。

综合影响下，公司净利率同比+0.86pct至22.43%。

渠道改革持续，电商渠道占比快速提升。

公司持续推进渠道优化改革，线下渠道强化总部一体化管控，启动省运营平台模式，并积极布局商超、家电、家装融合店等新渠道；线上渠道强化精准营销，积极布局小米商城、拼多多旗舰店、有赞商城、抖音快手店等，并加快布局大数据运营；此外，在大宗渠道方面，公司也进一步丰富产品线，逐步提升整体配套比。

2021年上半年公司南区/北区/电商渠道分别实现营收1.77/1.17/2.82亿，分别同比+43.15%/+43.65%/+70.91%，其中电商渠道占主营业务收入比重已经由2020年的43%提升至49%。

投资建议：晾晒龙头，首次覆盖，给予“买入”评级。

公司在我国晾衣架行业中持续领先，有望受益于行业整体的发展与智能升级。

我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.13/3.59/4.12亿，对应当前市值PE分别为17/14/13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新产品拓展不及预期，原料成本大幅波动。