国金证券-公用事业与环保产业行业周报：电力防守突出，“煤改气”催化天然气消费-180805

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        投资建议
        建议投资组合：1）危废无害化处置龙头东江环保。2）火电：火电龙头华能国际，中报业绩大增。3）环卫龙头龙马环卫，布局环卫全产业链。4）水电龙头长江电力,现金流充沛,高分红,继续重点推荐。5）三峡水利：下半年电力国企混改将推进，公司将明显受益。    
        数据点评  
        上周各板块均有不同幅度的下跌，公用事业与环保板块下跌3.43%。上个交易周，沪深300下跌5.85%,上证综指下跌4.63%,创业板指下跌7.08%。申万公用事业与环保板块下跌3.43%。公用事业与环保个股方面，8成标的下跌。涨幅前三的个股为新疆浩源（27.30%）、天富能源（5.05%）、东江环保（4.75%）,跌幅前三的个股为三维丝（-22.47%）、环能科技（-19.42%）、兴源环境（-18.54%）。    
        行业点评  
        用电高增速利好火电，龙头业绩持续改善。6月，全社会用电量5663亿千瓦时（+8.0%）。上半年，全社会用电量累计32291亿千瓦时（+9.4%）。用电量超预期增速利好火电，加上6月中旬以来动力煤价格持续走低，利于火电板块业绩上涨。建议关注火电龙头华能国际，上半年实现营收824.05亿元（+15.36%），归母净利润21.29亿元（+170.29%），火电利用小时同增132小时，业绩符合预期，下半年有望持续改善。  
        电力市场化利好水电，龙头防守能力突出。7月，《关于积极推进电力市场化交易进一步完善交易机制的通知》出台，要求各地进一步提高市场化交易电量规模，煤炭、钢铁等4个行业电力用户发电计划放开，优质水电作为上网电价最低的清洁能源，在市场化进程中会有较好表现。长江电力坐拥水电核心资产，17年ROE为16.48%，每股股利0.68元，股利支付率67%，最新股息率达4.1%。下半年电力改革将明显推进，重点关注三峡水利。  
        天然气需求持续旺盛，"煤改气"成催化剂。6月我国天然气表观消费量220亿立方米（+16.1%），上半年表观累计消费量达1347亿立方米（+16.1%）。天然气消费量高速增长带动天然气进口量的大幅上涨，2018年1-6月我国累计进口量达4208万吨（+35.3%），其中LNG约2381万吨，同比大增50.0%。同时，蓝天保卫战计划到2020年天然气占能源消费比例达10%，7月"煤改气"试点范围扩大，中央补贴力度加大，"煤改气"工作持续加码，上游气源丰富的企业受益。  
        现金流充沛业绩稳定，看好超跌反弹。运营类项目相比工程类项目来说，产生的收益具有持续、稳定和低风险的特点，有利于企业盈利能力的优化和现金流的维持。建议关注危废龙头东江环保，上半年公司预计实现营业收入16.62亿元（+18.43%），归母净利润2.66亿元（+20.86%）。龙马环卫，在手订单保证未来高速发展，运营收入占比较高，现金流状况良好，业绩稳定增长。这些标的将穿越周期，持续成长。    
        风险提示  
        政策落地、规划推进不达预期，项目进度不达预期；市场资金利率继续提升，项目融资成本上升；行业进入者增多导致竞争加剧，毛利率下降。