中泰证券-农林牧渔行业第32周周报：关注“非洲猪瘟”疫情来袭-180805

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        【本周观点】关注“非洲猪瘟”疫情来袭
        .  中国首次发现非洲猪瘟。8  月1  日下午，沈阳市沈北街道五五社区发生疑似非洲猪瘟疫情，8  月3  日确诊。疫点内913头生猪已全部扑杀并无害化处理。非洲猪瘟并不会传染给人，加热被感染病毒的血液55℃30  分或60℃10  分钟，病毒将被破坏。另外，较长时间的腌制（通常需要至少100  天）也可以使病毒失去感染性。（信息来源：农业农村部）
        .  关注疫情对行业存栏的影响。非洲猪瘟病毒传播速度快，且传播范围广（不受猪品种或年龄限制），既可以通过猪与猪直接传播，也可以通过蜱间接传播给猪；患病猪的无法医治，死亡率接近100%；直到目前，有效的非洲猪瘟疫苗都没有研制出来。如果后续疫情延续，或将对养猪业造成冲击，导致短期内生猪存栏量大幅降低，加速本轮周期去产能。短期内，受恐慌情绪影响，禽肉等替代品消费或将有所提升。
        【本周思考】猪价持续上涨，关注板块修复机会  
        本周，多地的规模场报价已经突破14元/公斤，从短期因素看，去年四季度的母猪低配种率和年初的仔猪存活率偏低等因素导致7-8月供应压力减小，叠加今年夏季超高温天气影响生猪生长，猪价仍在反弹通道。  
        虽然猪价反弹，但仔猪价格仍在低位震荡，行业产能逐步走向去化。有声音担忧当前猪价的快速反弹会导致行业去产能延后，但从市场预期的指向标（母猪、仔猪价格）来看，短期反弹并未大幅改变养殖户预期，而13-14年类似的情况也有，明年若有再一次半年左右的深度去产能即可达到底部。  
        前期因市场融资环境较差、猪价低迷，市场在对现金流的担忧下给予周期折价过多，尤其是正邦等公司，头均市值几乎跌破头均固定资产投入，处于历史底部。当下市场环境边际转好，担忧压力释放后，板块龙头估值开始修复，而折价品种有望跟进修复，建议重点关注。中长期看，板块价值在底部区间，坚定推荐龙头温氏牧原、弹性正邦。  
        【板块观点】  
        禽链：迎接禽链超预期兑现的三季度行情
        目前由于疫病及换羽限制等因素，实际产能从  2  季度中后期开始加速淘汰，众多社会种源死亡率上升至  20%以上，龙头民和、益生等因规范防疫而死亡率很低，集中体现为鸡苗价差持续扩大（从  0.2-0.3  元扩大至  1-1.5  元），同时目前毛鸡价格突破  4.3  元，达到历史同期旺季起步价格的高位，也显示真实供给缺口持续扩大，近期回调的苗价在周末开始快速上涨。
        同时下游集中度快速提升，6  月份开始全国合理环保加速清理中小养鸡场，山东、河南、东北各地中小养殖户  30%以上加速淘汰，产能在环保高压下  1  个季度内将无法恢复，后市短期价格上，鸡苗在本身短缺的情况下成交量进一步下降，未来  1  个月的毛鸡短缺将明显扩大，前期压制的养殖户购苗需求将充分释放，苗价在旺季早期就有望突破常规年份的  4.5  元。
        库存经历了禽流感后和年初两波去化后，下游不但库容率水平较低，且很多下游屠宰、贸易等厂商退出市场，真实库存水平在历史低位。目前鸡肉综合产品价格已经全面突破  10000  元，价格持续上涨后产业预期扭转，库存周期已经全面启动，短期需求提升  30%以上，短期行情从中级别转向大级别，产业链鸡苗、毛鸡及鸡肉价格后续上升空间较大。
        目前上游销售产品父母代鸡苗价格已经持续上涨至  30  元/套以上价格，中游后续供给量不足的信号已经非常明显，即便哈巴德开始增加销售，其进入在产也要到  2018  年底，且英美系鸡正加速淘汰，而能够通过换羽改变产能趋势至少2019  年下半年（大量哈巴德老鸡进入淘汰期），因此未来  1  年实际产能将持续下降。
        从当前时间点看，禽链三季度景气度将加速向上，本轮行情启动主要看的是中下游的产业兑现，中游弹性最大，推荐民和、益生、仙坛。
        饲料板块：优质龙头，持续推荐海大  
        草根显示，上半年公司销量增速保持在  20%以上，其中水产料  20%多，高端膨化料增速  30%多，猪料  60%多，禽料恢复至  10%左右，但受到原料价格波动较大影响，毛利率略受压制；此外，上半年公司出栏  27-28  万头生猪，产生了几千万亏损，上半年综合利润增速略低于销量。全年看，公司销量完成  1000  万吨目标问题不大，利润上保持  20-25%稳步增长，公司竞争力领先，战略清晰，回调后估值落至  22X，依旧是长期核心推荐标的。
        【重点推荐标的】生猪板块：正邦科技、牧原股份、温氏股份；禽链：益生股份、民和股份；动保板块：中牧股份、生物股份；饲料板块：海大集团、禾丰牧业、新希望；种植链:隆平高科。  
        风险提示：疫病、天气灾害；饲料原料价格大幅波动等。