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中泰证券-农林牧渔行业第32周周报:关注“非洲猪瘟”疫情来袭-180805.pdf
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中泰证券-农林牧渔行业第32周周报:关注“非洲猪瘟”疫情来袭-180805

中泰证券-农林牧渔行业第32周周报:关注“非洲猪瘟”疫情来袭-180805
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        【本周观点】关注“非洲猪瘟”疫情来袭
        .  中国首次发现非洲猪瘟。8  月1  日下午,沈阳市沈北街道五五社区发生疑似非洲猪瘟疫情,8  月3  日确诊。疫点内913头生猪已全部扑杀并无害化处理。非洲猪瘟并不会传染给人,加热被感染病毒的血液55℃30  分或60℃10  分钟,病毒将被破坏。另外,较长时间的腌制(通常需要至少100  天)也可以使病毒失去感染性。(信息来源:农业农村部)
        .  关注疫情对行业存栏的影响。非洲猪瘟病毒传播速度快,且传播范围广(不受猪品种或年龄限制),既可以通过猪与猪直接传播,也可以通过蜱间接传播给猪;患病猪的无法医治,死亡率接近100%;直到目前,有效的非洲猪瘟疫苗都没有研制出来。如果后续疫情延续,或将对养猪业造成冲击,导致短期内生猪存栏量大幅降低,加速本轮周期去产能。短期内,受恐慌情绪影响,禽肉等替代品消费或将有所提升。
        【本周思考】猪价持续上涨,关注板块修复机会  
        本周,多地的规模场报价已经突破14元/公斤,从短期因素看,去年四季度的母猪低配种率和年初的仔猪存活率偏低等因素导致7-8月供应压力减小,叠加今年夏季超高温天气影响生猪生长,猪价仍在反弹通道。  
        虽然猪价反弹,但仔猪价格仍在低位震荡,行业产能逐步走向去化。有声音担忧当前猪价的快速反弹会导致行业去产能延后,但从市场预期的指向标(母猪、仔猪价格)来看,短期反弹并未大幅改变养殖户预期,而13-14年类似的情况也有,明年若有再一次半年左右的深度去产能即可达到底部。  
        前期因市场融资环境较差、猪价低迷,市场在对现金流的担忧下给予周期折价过多,尤其是正邦等公司,头均市值几乎跌破头均固定资产投入,处于历史底部。当下市场环境边际转好,担忧压力释放后,板块龙头估值开始修复,而折价品种有望跟进修复,建议重点关注。中长期看,板块价值在底部区间,坚定推荐龙头温氏牧原、弹性正邦。  
        【板块观点】  
        禽链:迎接禽链超预期兑现的三季度行情
        目前由于疫病及换羽限制等因素,实际产能从  2  季度中后期开始加速淘汰,众多社会种源死亡率上升至  20%以上,龙头民和、益生等因规范防疫而死亡率很低,集中体现为鸡苗价差持续扩大(从  0.2-0.3  元扩大至  1-1.5  元),同时目前毛鸡价格突破  4.3  元,达到历史同期旺季起步价格的高位,也显示真实供给缺口持续扩大,近期回调的苗价在周末开始快速上涨。
        同时下游集中度快速提升,6  月份开始全国合理环保加速清理中小养鸡场,山东、河南、东北各地中小养殖户  30%以上加速淘汰,产能在环保高压下  1  个季度内将无法恢复,后市短期价格上,鸡苗在本身短缺的情况下成交量进一步下降,未来  1  个月的毛鸡短缺将明显扩大,前期压制的养殖户购苗需求将充分释放,苗价在旺季早期就有望突破常规年份的  4.5  元。
        库存经历了禽流感后和年初两波去化后,下游不但库容率水平较低,且很多下游屠宰、贸易等厂商退出市场,真实库存水平在历史低位。目前鸡肉综合产品价格已经全面突破  10000  元,价格持续上涨后产业预期扭转,库存周期已经全面启动,短期需求提升  30%以上,短期行情从中级别转向大级别,产业链鸡苗、毛鸡及鸡肉价格后续上升空间较大。
        目前上游销售产品父母代鸡苗价格已经持续上涨至  30  元/套以上价格,中游后续供给量不足的信号已经非常明显,即便哈巴德开始增加销售,其进入在产也要到  2018  年底,且英美系鸡正加速淘汰,而能够通过换羽改变产能趋势至少2019  年下半年(大量哈巴德老鸡进入淘汰期),因此未来  1  年实际产能将持续下降。
        从当前时间点看,禽链三季度景气度将加速向上,本轮行情启动主要看的是中下游的产业兑现,中游弹性最大,推荐民和、益生、仙坛。
        饲料板块:优质龙头,持续推荐海大  
        草根显示,上半年公司销量增速保持在  20%以上,其中水产料  20%多,高端膨化料增速  30%多,猪料  60%多,禽料恢复至  10%左右,但受到原料价格波动较大影响,毛利率略受压制;此外,上半年公司出栏  27-28  万头生猪,产生了几千万亏损,上半年综合利润增速略低于销量。全年看,公司销量完成  1000  万吨目标问题不大,利润上保持  20-25%稳步增长,公司竞争力领先,战略清晰,回调后估值落至  22X,依旧是长期核心推荐标的。
        【重点推荐标的】生猪板块:正邦科技、牧原股份、温氏股份;禽链:益生股份、民和股份;动保板块:中牧股份、生物股份;饲料板块:海大集团、禾丰牧业、新希望;种植链:隆平高科。  
        风险提示:疫病、天气灾害;饲料原料价格大幅波动等。
        

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