天风证券-医药生物行业投资策略：拥抱低估值高成长标的，布局估值切换行情-180805

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        8月行情回顾  
        2018年7月上证综指同比上涨3.63%报2876.40点，中小板指下跌0.27%报6352.48点，创业板指下跌1.71%报1561.26点。医药生物指数下跌5.70%，报7818.52点，表现弱于上证9.33个pp，弱于中小板5.42个pp，弱于创业板3.99个pp。截至7月31日，全部A股估值为15.05倍，医药生物估值为31.85倍，相对A股溢价率调整至112%。  
        8月投资观点  
        2018年7月大盘整体表现为略微上涨，医药生物受疫苗事件的影响，7月下旬跌幅较大。我们认为随着医药生物的调整，其风险也得到相当程度的释放，诸多优质个股估值开始出现吸引力，配置的性价比得到提高。  
        我们预计8月市场在经历调整后有望逐步迎来底部，尤其对于医药生物行业，在经历大盘系统性回调和疫苗事件等影响出现明显调整后，其风险也得到相当程度的释放，诸多优质个股估值开始出现吸引力，配置的性价比得到提高。我们建议重点关注：（1）在当前市场环境下，考虑到8月为中报披露密集期，建议投资者积极拥抱低估值高成长标的，其具备较好的防御安全性和进攻弹性；（2）年初至今医药板块作为防御性板块受到资金热捧，行业指数不断提升，但是仍存在部分价值洼地，建议关注这类基本面优秀的相关标的，例如OTC板块、医药流通等；（3）站在当前时点我们建议投资者着手布局医药估值切换行情，结合中报业绩披露和当前估值水平寻找有望迎来估值切换的个股。  
        8月金股：通化东宝（600867.SH）  
        核心逻辑：1、公司针对管理层变动的传言公告澄清：管理层稳定，生产经营情况正常。2、与Adocia合作布局两大胰岛素重磅品种，获得许可产品BC  Lispro及BC  Combo在大中华区国家和地区等地的独家临床开发、生产和商业化权利，在国内胰岛素布局处于领先地位。3、我们预计未来3-5年公司重组人胰岛素系列仍有望实现20-25%的复合增长，持续驱动公司业绩增长；4.  研发布局加速推进，甘精胰岛素重磅产品有望年底前获批，公司将迎来产品收获期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.53、0.70、0.92元，对应PE为41倍、31倍、24倍，看好公司长期发展以及打造糖尿病综合解决方案运营商的前景，维持买入评级。  
        8月稳健组合（排名不分先后，月度滚动调整，推荐逻辑见表1）  
        华东医药、通化东宝、恒瑞医药、迈克生物、安图生物、片仔癀、上海医药、万孚生物、亚宝药业、长春高新、开立医疗
        2018下半年投资主线：药政深入推进，创新/高端制造/消费升级/医保改革投资机会凸显：  
        1.顶层设计鼓励创新和高端仿制：a.创新开启新的发展时代；b.一致性持续推进提升中国制药工业水平  
        2.消费升级医药大消费投资机会凸显：a.品牌OTC；b.零售药店；c.医疗服务持续高景气度  
        3.医保局成立后，医保改革将加速推进：a.新一轮医保谈判有望开始，关注高临床价值药品生产企业；b.新版医保目录新调整品种持续放量；c.医保支付改革加速推进，建议关注符合临床路径的刚性用药  
        风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，个别公司业绩不达预期等