国信证券-安阳钢铁-600569-2018年中报点评：产量、利润双双增加，后续仍面临环保限产-180806

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        创上市以来最高利润    
        2018年上半年，公司钢材产量395.77万吨，同比增加17.2%，但由于供暖季限产，导致一季度钢材产量大幅下降。其中一季度钢材产量仅163.23万吨，而二季度钢材产量232.54万吨，二季度环比增长了42.5%，可见环保限产大大影响了安阳钢铁的钢材产量。  
        受环保影响，公司一季度产量下降，二季度产量环比大增    
        受供暖季环保限产影响，公司一季度铁、钢、材产量大幅下降。二季度环保限产结束，公司4、5月份生铁、粗钢和钢材月均产量分别环比一季度增加了62.1%、42.5%和38.3%。2018年环保限产政策将继续严格执行，公司环保水平不断提高，限产比例有望下降。  
        环保水平不断提高，但烧结机氮氧化物排放仍有提升空间    
        截止到5月25日，公司烧结烟气排放指标稳定在颗粒物≤10毫克/立方米、二氧化硫≤50毫克/立方米、氮氧化物≤100毫克/立方米，颗粒物和二氧化硫排放情况低于最新/最严的排放标准（分别为10毫克和35毫克），但氮氧化物排放水平仍高于50mg/立方米。  
        成立合资公司进行产能置换    
        安阳钢铁股份有限公司货币出资人民币肆亿元整，持股比例为40%，成立安钢周口钢铁有限责任公司，进行产能置换；公司通过成立合资公司进行产能置换将大大降低公司投资，有效减低公司财务压力。  
        低吨钢市值、低PE    
        截止到2018年8月3日钢铁上市公司市值情况，由于安阳钢铁为第一家披露中报的企业，目前PE(TTM)行业最低，仅4.3倍。按照2017年上市公司钢材产量测算，安阳钢铁吨钢市值1454.6元，吨钢市值较低。  
        风险提示    
        钢材消费大幅下滑。