光大证券-石油化工行业大炼化聚酯产业链周报第28期：PX、PTA持续走强，下游盈利大幅收窄-180805

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        ◆大炼化项目盈利跟踪：炼油毛利有升有降，化工品毛利上升
        本周炼油毛利有升有降：光大出口炼油盈利指数为11.98  美元/桶，环比下跌1.21  美元/桶，国内炼油盈利指数18.34  美元/桶，环比上升2.63美元/桶；化工品毛利上升：光大芳烃产业链盈利指数5602.77  元/吨，环比上升252.64  元/吨，乙烯产业链盈利指数458.25  美元/吨，环比上升53.85美元/吨。
        本周山东地炼开工率虽环比上升1.05  个百分点至58.50%，但较两个月前仍有近10  个百分点的下降幅度，主要还是由于山东地区环保趋严、成品油消费税征收规范化以及中石化降低成品油外采导致。
        ◆PX：产业链中最强势环节，受益于人民币持续贬值
        受益于人民币贬值，本周PX  价格和盈利能力大幅提升：韩国FOB离岸价（1080.67美元/吨）环比上升64.34  美元/吨，对应国内PX价格（7342元/吨）上涨466  元/吨；价差425.92  美元/吨（2894  元/吨），环比上升81  美元/吨（560  元/吨），开工率保持不变，乃现阶段产业链中格局最好的产品。
        ◆PTA：价格再创新高，盈利能力持续走强
        由于国内PX  进口依赖度高，在PX  价格上涨及人民币贬值影响下上游成本大幅提高，从而带动本周PTA  价格再创新高，盈利能力也持续保持强势：价格7000  元/吨，环比上升750  元/吨，价差1139  元/吨，环比上升327  元/吨。由于恒力石化220  万吨PTA  开始检修，本周PTA  开工率下跌4.78  个百分点至83.93%。
        ◆涤纶长丝：上游涨价带动价格继续上涨，盈利大幅收窄
        受上游成本端价格上升影响，本周涤纶长丝价格继续上涨，但盈利能力大幅下降：POY、FDY、DTY  价格分别为10150、10050、11500  元/吨，环比分别上涨400、100、500  元/吨；POY、FDY、DTY  价差分别为1225、1140、2379  元/吨，环比分别下跌296、552  和210  元/吨。长丝产销率环比大幅上升58  个百分点至150%，库存较上周不变。
        ◆坯布和聚酯瓶片：坯布库存逐渐上升，瓶片盈利大幅下降
        下游坯布库存开始逐渐上升，本周为28  天，但较往年依然处于低位，开工率维持在80%，市场总体维持景气。受上游涨价影响，本周聚酯瓶片价格上涨250  元/吨至9500  元/吨，但价差仅有670  元/吨，环比大幅下降423  元/吨，较3  个月前下跌约1712  元/吨。
        ◆投资建议：
        建议重点关注恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化和卫星石化。同时建议关注中国石化、中国石油、中海油等纯上游企业。
        ◆风险分析：
        1）原油价格下跌和维持高位的风险；2）下游需求不及预期的风险