国元证券-教育行业周报：关注半年报，推荐民办国际学校及K12学校-180805

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          投资要点：  
        2018半年报  
        【盛通股份】上半年营收8.51亿元，同比增长62.15%，扣非后净利润为0.38亿元，同比增长87.48%。其中教育业务营收0.88亿元，同比增长22.48%，贡献净利润879万，同比增长34.12%。  
        公司教育业务主要为乐博教育，专注于儿童机器人教育市场，主要课程分为积木课程、单片机课程、人形机器人课程以及应用类课程，采用直营与加盟两种方式，截至报告期末，公司在25个省及直辖市，拥有98家直营店和218家加盟店，覆盖全国所有一线、二线城市，涉及所有三、四线发达城市。  
        本周调研  
        【威创股份】收购凯瑞联盟（芝麻街英语）35%股权的交易还在进行中，正与芝麻街美国总公司沟通中，凯瑞联盟代理芝麻街每五年一签，为独家代理，对于未来是否会全资收购凯瑞联盟不确定，希望将芝麻街英语与公司旗下幼儿园业务相结合，将芝麻街IP引入园内。公司拥有红缨、摇篮、可儿、鼎奇四大幼儿园品牌，加盟和自营同行，红缨已完成业绩对赌，摇篮对赌剩一年，幼儿园业务增速放缓，业务从扩量向内生转变，盘活现有幼儿园业务是重点，对公司近期业务持谨慎乐观态度，幼儿园业务市场大，但是分散、集中度低，无巨头，市场潜力巨大，公司已经具有一定的先发优势，建议长期关注。  
        【睿见教育】根据调研数据，公司近几年的学校扩张速度维持现状，每年至少新增2所，策略是新建与并购同步，用并购对冲新建，保证业务的稳定。未来两年的净利润希望保持在30%以上。我们看好睿见教育，公司专注于K12学校，该领域有门槛，成熟的管理团队可以将教学模式复制全国，在民办教育风起云涌的当下可有扩张性，建议积极关注买入机会。  
        本周A股、港股大盘跳水，教育行业个股均出现回调，港股的高校跌幅较大。我们认为教育个股经过去年和今年上半年的大幅上涨之后估值已处于高位，回调成必然，但是教育股抗周期较强，近期大批新股上市让行业始终处于较高的关注，以及高校融资并购的大逻辑没有改变，行业估值大幅下滑的可能性较小。我们建议关注民办国际学校【枫叶教育】、民办K12学校【睿见教育】。  
        风险提示：行业政策变动风险、招生不及预期