光大证券-教育行业跨市场周报（第39期）：上海高端民办K12教育供应商尚德启智拟赴港上市-180805

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        ◆教育行业市场回顾和估值情况。A  股教育指数（930717）本周下跌9.99%，跑输创业板指（VS-7.08%）、跑输沪深300（VS-5.85%）。截至2018  年8月3  日，A  股重点公司17/18/19  年PE  为40x/30x/26x；港股重点公司FY17/FY18  年PE  为39X/35X；美股重点公司FY17/FY18  年PE  为58X/42X。
        ◆重点报告回顾：《18H1  中报业绩快速增长，18Q2  基金持仓聚焦龙头——教育行业重大事项点评之九》。（1）教育板块2018  年中期业绩整体增长迅速，并购因素影响显著。我们选取12  家重点公司，2018  年上半年总净利润预计为9.83  亿元~11.55  亿元（+30%~+52%），部分个股增速超100%；6  家公司利润增速超20%。剔除百洋、长城、科斯伍德等因并购影响业绩的公司，7  家教育公司18  年中报业绩为7.50~8.92  亿元（+15%~+37%）。（2）A  股教育板块基金持仓聚焦龙头，持仓集中现象显著。整体来看，板块配置呈现下降态势，2018Q2  基金持仓市值为22.04  亿元，环比下降27.33%；基金持仓总量相对于2018Q1  减少2442  万股。基金集中持仓现象显著，持仓市值CR3  达69.12%，排名第一的视源股份占持仓总市值的45.05%。
        ◆重点报告回顾：《教育板块18  年中报业绩增长显著，希望教育拟港股上市——教育行业跨市场周报（第38  期）》。（1）教育板块2018  年中期业绩情况：整体增长迅速，并购因素影响显著。我们选取教育板块12  家重点公司，2018  年上半年总净利润预计为9.83  亿元~11.55  亿元（+30%~+52%）。（2）希望教育集团宣布将于8  月3  日在港上市。此次IPO计划以每股1.52  港元-1.92港元发行16.67  亿股，募集资金25.38-32.06  亿港元。募集资金将用于收购高等教育学校并为所收购学校设立新校区、建造新楼宇等。
        ◆重要事件：上海高端民办K12  教育供应商尚德启智拟赴港上市。尚德启智创办于2003  年，是上海领先的高端民办K12  教育供应商。目前经营5  所K12学校，在校生总数9458  人，生均收费约2.3  万元，教师825  名，是上海最大的单体民办K12  校园。尚德启智当前业务板块包括：尚德投资、尚德实验学校、尚德幼儿园、培训中心等。公司2015-2017  年实现营收2.76  亿元、3.6  亿元（+30.43%）、4.92  亿元（+36.67%）；净利润0.59  亿元、0.68  亿元（+15.25%）、0.76  亿元（+11.76%）。
        ◆投资建议。我们维持我们年初至今对于A  股教育行业的投资观点“聚焦龙头，兼顾成长”。（1）龙头主线推荐教育信息化龙头视源股份（002841），建议关注以下细分赛道龙头公司的并购进程：职业培训龙头中公教育借壳亚夏汽车（002607）、神州数码（000034）并购留学中介巨头公司启德教育、三垒股份（002621）并购早教龙头美吉姆教育。（2）成长主线建议关注开元股份、百洋股份、文化长城、盛通股份、三盛教育、科斯伍德、立思辰等公司。
        ◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧。