兴业证券-良信电器-002706-毛利率创历史新高，业绩超出市场预期-180805

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        投资要点
        公司发布2018  年半年度报告：实现营业收入8.02  亿元，同比提升12.13%；净利润1.26  亿元，同比上升13.31%；归母净利润为1.26  亿元，同比上升13.31%；扣非后归母净利润为1.13  亿元，同比上升28.16%，业绩超市场预期。
        公司综合毛利率达到41.85%，  Q2  单季度毛利率达到42.56%，创下历史新高，净利率也达到了17.98%，接近2017  年Q2（18.65%）和Q3（18.24%）的历史最高水平，获利能力的大幅度提升本期业绩上升的主要动力。
        改革初现成效，获利能力仍有提振空间。我们认为公司Q2  获利能力大幅度提升，主要原因在于：1.原材料价格下跌，毛利率剪刀差显现。2.收入规模的增长带来的费用摊销的降低。3.  改革显现成效，成本控制水平上台阶。基于这三点原因，随着公司收入规模的扩大，获利能力仍然具有提升空间。
        投资建议：公司是低压电器杰出民族品牌代表，进口替代空间大，预计公司2018-2020  年净利润分别为2.55/3.38/4.29  亿元，  EPS  分别为0.32/0.43/0.54  元，对应8  月2  日收盘价PE  分别为20.41/15.37/12.13  倍，维持审慎增持评级。
        风险提示：  1、宏观经济增长放缓，可能会影响公司收入；2、原材料价格快速上涨可能降低公司毛利率；3、外资品牌的竞争压力。