国金证券-服务机器人行业专题系列一：回归理性但热度不减，产业加速、前景可期-180803

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        基本结论
        产业回顾：回归理性但热度不减，长期看好中国服务机器人产业
        四年回顾，中国服务机器人产业狂热后回归理性，打下良好基础，并不落后于发达国家。未来在市场需求根本驱动下，资本和企业继续涌入，基于人才优势和制造优势，推动技术成熟、价格下降、产品功能提高，加快市场放量和产业化速度，长期看好国产服务机器人，未来  3  年预计增速在  30%以上。
        产业剖析：服务机器人“四三二三”产业分析框架
        “四三二三”  产业分析框架：通过需求属性和满足方式分析下游应  用  价值，通过目标客户和企业难点分析企业竞争力及价值，把握产业投资机遇。
        四种需求属性：刚性、频次、痛点性、个性化。刚性、频次决定市场价值和市场空间，痛点决定产品价值，个性化决定需求满足难度，刚性、高频次、强痛点、低个性化需求更快产业化，高个性化需求满足是升级方向。
        三种满足方式：需求升级、需求替代、需求探索。需求升级是对原产品智能化升级，需求替代多为“机器换人”，需求探索是培育创造新需求。需求升级和需求替代对应现存市场，细分领域率先产业化，需求探索潜力巨大。
        二种目标客户：ToC  销售和  ToB  销售。两类客户差异较大，需要区别把握价值要素，采取合适的营销渠道策略，ToC  销售对营销和渠道要求高，ToB销售触达客户需要渠道资源、拿单需要公关能力，对营销要求较低。
        三大企业难点：技术链、供应链、资金链。一是技术链，对于需求痛点，技术实现程度及实现成本？；二是供应链，供应链管理直接影响项目周期和成本；三是资金链，融资管理对持续经营和引入资源、落地业务至关重要。
        投资建议
        中上游技术：舵机和激光雷达是核心硬件，看好技术突破、成本下降带来下游放量，关注镭神智能和思岚科技；芯  片是巨头游戏，初创企业周期长、风险大、估值高，投资价值一般；SLAM  是主流导航技术，关注高仙自动化；近场语音交互红海竞争，远场语音交互和语义理解具有较高投资价值。
        下游应用：基于框架分析，中短期看  好：扫地机器人、智能音箱、编程教育机器人、客服机器人、酒店机器人、消防机器人、水下机器人等；中长期看好  ：大部分医疗机器人。下  游应用及对应公司分析将在后续报告展开。
        风险提示
        市场风险：从用户支付能力、支付意愿到消费理念，市场都还在培育期；技术风险：核心零部件以及  AI  等基础技术突破时间不确定；企业风险：目前大多数企业都在摸索商业模式；竞争风险：部分率先产业化领域竞争激烈。