国信证券-杰瑞股份-002353-2018年半年报点评：中报业绩超预期，行业回暖助力业绩持续高增长-180806

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        中报业绩超预期，前三季度预增600%-650%
        公司发布2018  年中报，实现营业收入为17.2  亿元，同比增加32.48%；归母净利润1.85亿元，同比增加510%，扣非净利润1.75  亿元，同比增长1863.78%。业绩超预期高增长主要系：，a）油田服务市场回暖，传统产品线销售额大幅增长带动毛利率回升；b）会计政策变更使得资产减值损失较去年同期大幅减少；c）二季度美元升值导致汇兑净损失同比减少。公司2018H1  毛利率/净利率为27.12%/11.17%，同比增加4.21/8.66  个pct，盈利能力改善显著；期间费用率为18.58%，  同比下降4.31%，  其中管理/  销售/  财务费用率分别为8.88%/8.82%/0.88%，同比变动-3.14/-0.26/-0.91  个pct，三费改善显著。同时公司预计2018  年1-9  月实现归母净利润约3.41-3.61  亿元，同比增长600%-650%。
        公司营业收入多点开花，主要业务发展迅猛
        2017  年全球油公司勘探开发投资开始蹒跚复苏，油田服务市场开始走出底部。公司业务方面，除油田工程设备产品线外，其余六组产品线均实现了较大幅度的增长。其中，钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务为公司三大核心业务，18H1  收入占比约83.49%，毛利贡献占比83.26%。具体来看，18H1钻完井设备实现营收5.98  亿元，同比增长87.44%；维修改造及配件销售实现营收4.84  亿元，同比增长63.46%；油田技术服务实现营收3.57  亿元，同比增长12.47%。我们认为随着油价中枢的逐步提升，油服行业景气度持续向好，公司净利润拐点已经得到确认，公司的经营情况和业绩将进入上升通道。
        公司在手订单充足，2018  年营收业绩高成长可期
        公司上半年获取新订单26.6  亿元（不含增值税），同比增长31.23%。（订单数额不含税，不包括框架协议、中标但未签订合同），这将保障公司全年营收稳定增长，再伴随油价上涨、毛利率回升，公司业绩释放将更为顺畅。
        盈利预测与投资建议：
        油价中枢上移，油服长期拐点确立，预计2018-20  年净利润为4.90/6.87/9.05亿元，同比增长622%/40%/32%，对应PE34/24/18  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：
        油价保持低位；新能源行业冲击；海外业务不稳定。