国联证券-安图生物-603658-业绩符合预期，新品值得期待-180803

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        事件：
        公司发布半年报，2018年上半年实现营收8.48亿元，同比增长45.63%，实现归母净利润及扣非净利润2.47/2.36亿元，同比增长28.84%/34.85%。
        投资要点：
        .  业绩快速增长，费用率控制良好
        公司上半年营收及扣非净利润增速分别为45.63%和34.85%，保持快速增长趋势。分季度来看，Q2营收及净利润分别为4.33和1.51亿元，在Q1高基数的基础上环比仍维持正增长。报告期内公司毛利率同比下滑2.87个百分点至66.72%，主要是新增的低毛利率生化业务拖累。公司销售费用率16.69%，同比下降0.77ppm；管理费用率下滑0.29ppm至15.73%；财务费用率维持较低水平，随销售规模扩大，公司整体费用率控制较好。
        .  化学发光持续高增长，质谱及流水线逐步贡献业绩
        化学发光业务仍是公司业绩主要增长点，预计上半年全自动化学发光仪投放量约500台，累计市场保有量达到近2900台，带动配套发光试剂实现45%以上销售增长，上半年销售额预计近4亿元。预计公司下半年发光仪投放量不低于500台，全年发光试剂有望45-50%增长。公司微生物质谱已获批上市，潜在市场广阔，预计全年可装机约50台，贡献5-6千万收入。生化免疫流水线开始定制销售，下半年将会陆续装机，单条流水线每年可带来几百甚至上千万的生化和免疫试剂销售，未来2-3年将成为公司业绩新增长点。
        .  维持“推荐”评级
        预计公司18-20年归母净利润为5.97、7.77、9.83亿元，  EPS分别为1.42、1.85、2.34元，对应8月2日收盘价72.24元，市盈率分别为51、39、31倍。鉴于公司技术优势明显，业绩持续快速增长有保障，维持“推荐”评级。
        .  风险提示
        1、政策因素导致产品毛利下滑超预期；2、新产品推广不及预期。