财通证券-策略·大势研判：政策见效存在时滞，短期逢低布局-180805

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        投资要点：  
        要点一：强放水预期落空+贸易战升级，市场大幅下跌  
        本周，上证  50、沪深  300、中小板指、创业板指的下跌幅度分别为  4.4%、5.9%、8.1%、7.1%。从行业来看，上半年走势比较强势的家电、食品饮料、医药，以及受中美贸易战影响较大的电子元器件、国防军工等行业的跌幅较大，下跌幅度分别为  10%、8.5%、7.6%、9.1%、8.4%。市场风格方面，稳定走势较强，仅下跌  3%，而消费和成长则分别大幅下跌  7.9%、7.4%。
        要点二：中共中央政治局会议定调绝不放开房地产  
        7  月下旬的资管新规和国务院常务会议拉开了政策调整的序幕，虽然中央只是说这是根据经济形势变化进行的微调，但是市场对政策调整的力度可  能期望过高。而这周二召开的中共中央政治局会议算是最终为政策调整定调，打消了市场对强刺激政策的预期。
        会  议的核心内容有：（1）坚  决  不刺  激房  地  产市  场，将通过建立房地产长效机制来遏制房价的快速上涨。（2）货币政策也不会“大放水”，将把好货币供给总阀门，通过疏通资金向实体经济传导来保持流动性的合理充裕。（3）实施积极的财政政策，通过基础设施建设、乡村振兴战略等措施来扩大内需。（4）加快国企改革、土地制度改革、一带一路等政策的实施速度。
        要  点三：货币政策严防金融风险  
        在本周三和周五，分别召开了央行下半年工作会议、金融稳定发展委员会第二次会议。这两个会议都对政策调整做了进一步的描述。其中，央行工作会议进一步强调实施稳健的货币政策。而金融稳定发展委员会议强调要把防范金融风险放在第一位，标志着政策重点从“去杠杆”部分的转向“稳杠杆”。会议内容还包括：（1）处理好稳增长和防风险的关系，既要推进供给侧改革，又要给实体经济创造新的需求。（2）对金融机构进行改革，通过改革信贷考核和内部激励制度，鼓励金融机构支持实体经济和小微企业。（3）利用国债、减税等工具发挥好积极财政政策的作用。
        要  点四：中美贸易战进一步升级  
        本周三，美国贸易代表提议拟将对  2000  亿美元中国商品的征税率从  10%上升至  25%，这个提议可能和近期的人民币贬值有关，提议有可能在  9月以后正式实施。作为应对，中国也在周五宣布将对原产于美国的  600亿商品征收  25%~5%不等的关税，征税的对象以农产品和日用品为主。
        要  点五：政策见  效需要时间，短期市场仍将震荡  
        我们认为，政府现在已经非常明确的释放了政策调整的信号，但是政策从实施到见效仍需要一段时间。而短期强刺激政策预期的落空、PMI持续下行、中美贸易战突然升级，都给市场造成了不利的影响。我们认为市场下行空间有限，并且随着政策调整效果的逐渐显现，市场将逐渐企稳，但是短期可能会维持高震荡的局面，投资者需要警惕短期波动风险，逢低布局。建议  关  注超跌的部分绩优成长股、盈利超预期的部分周期股以及基建和  PPP的  相  关  板  块。
        风险提示：海外风险因素。