民生证券-宏大爆破-002683-动态报告：投资13亿，打造体制外首家导弹总体单位-180806

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        报告摘要:
        老牌军工企业，十四家保军企业之一
        公司为全国保留手榴弹生产能力的两家地方军工企业之一，并且在国家第三次军工能力调整中被确定为保留军工能力的十四家地方军工企业之一。目前主要生产三种产品：1  号产品、2  号产品和新1  号产品。
        完善军工布局，推进军工业务发展
        拆分明华公司，打造宏达爆破军工品牌。2016  年8  月5  日，公司将明华机械的军品业务和民品业务分拆，实现民爆与军品的专业化管理，提高企业经济效益。
        参股设立三家军工公司，扩展军品领域。2017  年初，公司注册成立“北京宏达和创防务技术研究院有限公司”和“北京宏达天成防务装备科技有限公司”。4月，公司以自有资金5000  万元参股湖南宏大日晟航天动力技术有限公司，占股35%，切入航天动力技术。
        有望成为首家体制外导弹总体企业
        HD-1  项目持续推进。政策方面，2018  年5  月9  日，公司收到了广东省人民政府转发的国防科工局关于原则支持公司开展HD-1  项目科研生产有关事项的复函。
        项目进度方面，2018  年5  月31  日，HD-1  项目已完成了三级动力地面点火试验，试验获得成功。项目支持方面，公司引入了战略投资者德擎颐康，欲借助战略投资者在相关领域的经验和资源推动主营业务发展。另外，公司分别出资设立了宏达防务基金以及德擎恒达投资合伙企业，利用合作方在投融资方面的经验与资源优势，拓宽公司的资金来源，进行产业投资，提升公司的核心竞争力和影响力。
        项目收益率高达21%，战略转型首选项目。HD-1  项目是一个完整的武器系统，包括车载基本型、机载型和舰载型三大系列，是本公司战略转型的首选项目。该项目的投资总额约为13.2822  亿元，预计内部收益率为21.19%（含建设期）。若项目成功，公司有望成为国内首家民口主导的大型高尖端武器系统总体企业。
        盈利预测与投资建议
        公司逐步完善军工业务布局，推进HD-1  项目，我们看好公司军品业务长期发展。预计公司2018～2020  年EPS  分别为0.30、0.50  和0.85  元，对应PE  为27X、16X  和10X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
        风险提示：1、HD-1项目进展不及预期；2、项目收益率不及预期。