东吴证券-欧菲科技-002456-Q3展望利润增长加速，光学卡位迎来收获期-180806

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        公告：公司发布  2018  年半年度报告，上半年营业收入  182.56  亿元，同比增长  20.74%；归母净利润  7.44  亿元，同比增长  19.93%，扣非归母净利润增速  66.06%。其中第二季度营业收入  106.98  亿，同比增长  19.82%；归母净利润  4.48  亿，同比增长  4.36%，扣非归母净利润增速高达  46.09%。
        投资要点
        摄像头模组业务带动上半年业绩快速增长。公司上半年扣非归母净利润同比增长  66%，Q2  扣非增速  46%，实现了快速增长，主要得益于：1）摄像头模组出货  2.45  亿颗，同比增长  23%，收入同比增长  54.3%达到102  亿，其中双摄占比提升至  21%达到  5200  万颗；2）触控显示业务收入同比增长  6.8%达到  56.5  亿；3）屏下指纹模组顺利出货，平滑传统指纹收入的下滑；4）汽车电子业务同比增长  62%达到  2.1  亿元。
        业务结构持续优化，毛利率大幅提升。公司  Q2  毛利率  15.34%，同比增长  3.17  个百分点，主要得益于公司各项业务结构持续优化：1）双摄、高像素出货占比提升，同时广州工厂整合后盈利能力同比大幅改善，带动摄像头模组业务毛利率同比提升  4.35  个百分点；2）屏下指纹顺利出货，指纹模组毛利率同比也有  1.96  个百分点的改善；3）在国际大客户的触控业务良率稳步提升，份额加大，带动触控显示毛利率同比提升2.5  个百分点。
        Q3  展望利润增长加速，光学卡位迎来收获期。前三季度公司展望归母净利润同比增长  30%-50%，即  Q3  增速为  45%-96%，增速环比大幅改善。进入下半年消费电子出货旺季，公司双摄/三摄占比继续提升，国际大客户触控业务盈利能力也将持续改善，同时，大客户  TP  触控膜和压力感测膜的切入，以及屏下指纹的快速渗透，都将给公司带来新的利润增长点。公司在光学技术创新有着深度的布局，在屏下指纹、OLED  薄膜触控、3D  sensing  储备深厚，明年我们预计屏下指纹、柔性  OLED  和  3D  sensing  在国产品牌也将有较好的渗透，将为公司带来更大成长空间。
        盈利预测与投资评级：预计  18-20  年公司净利润为  20.3、28.4、38.6  亿元，实现  EPS  0.75、1.04、1.42  元，对应  PE  为  20.7、14.8、10.9  倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期，18  年估值仍有提升空间，维持“买入”评级！
        风险提示：下游客户销量不及预期；屏下指纹、柔性  OLED、3D  Sensing渗透缓慢。