国联证券-云海金属-002182-空调扁管持续放量，镁合金下游有望突破-180731

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        事件：
        公司上半年归属于母公司所有者的净利润为1.45亿元，较上年同期增51.89%；营业收入为24.42亿元，较上年同期增4.15%；基本每股收益为0.2249元，较上年同期增51.96%。预计2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润18,500-25,000万元,同比增长37.19%-85.40%
        投资要点：
        拆迁补偿款为业绩主要增量，7月已全部到账
        公司苏州云海的拆迁补偿款共计1.71亿元，人员遣散费用另计。其中上半年到账1.31亿元，尾款已经于7月全部到账。预计此次拆迁补偿款对于全年业绩将产生积极影响。而苏州云海的产能已经在安徽巢湖建设完成，对于公司的生产经营不会造成不利影响。
        扣非后净利小幅增长，空调扁管营收大幅增长
        公司扣非后净利润达到6118.98万元，同比增长1.7%。分项来看，公司的空调扁管业务成为上半年的最大亮点，营收同比增速达到64.53%，毛利率上升5.92pct到29.58%，公司在空调扁管领域的扩产得到显著成效，2万吨产能满产后将为公司业绩提供足够的支撑。
        镁合金业务短期拖累业绩，未来看镁、铝合金产业链拓展
        2017年底开始，硅铁和镁价倒挂延续至2018年，到18年2季度才逐渐恢复正常，受此影响，上半年镁合金的毛利率同比下降了2.3pct。后市硅铁价格企稳，原镁盈利能力趋于稳定。
        新能源汽车的需求未来仍将保持高速增长，已经与公司合作的北汽集团近期明确提出全面新能源化，我们预计汽车行业对于镁合金的需求有望在近两年迎来突破，公司布局铝合金、镁合金的产能以及下游汽车零部件产业或将进入业绩释放期。
        盈利预测及投资建议
        2018年主要受拆迁补偿款影响利润大幅增厚，公司主营将保持稳健增长。预计公司2018-2020年归母净利分别为2.79亿、2.44亿和3.15亿元，EPS分别为0.43、0.38和0.49元，对应PE分别为14.9X、17.0X和13.2X，维持“推荐”评级。
        风险提示
        镁合金需求不及预期；硅铁价格大幅上涨；全球空调需求下滑