国金证券-东方财富-300059-证券业务领航，迈入互联网3.0阶段-180806

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        业绩简评
        东方财富  2018  年中报披露，上半年实现营业收入  16.34  亿元，同比增长49%；归母净利润  5.58  亿元，同比增长  115%。
        经营分析
        证券业务份额持续攀升：证券业务上半年营收  9.23  亿元，同比增长  50%。其中经纪业务收入  5.47  亿元，同比增长  55%。按照收入推算，公司上半年经纪业务平均市占率约为  2.2%，其中二季度市占率约为  2.3%。受市场大环境影响，A  股二季度整体成交额环比下降  14%，而东方财富交易额只下降约3%，逆势增长趋势明显。同时，公司上半年利息净收入达  3.26  亿元，同比增  长  66%，推  算上半年两融业务市占率为  1.08%，较  2017  年末提  升12bps，同样实现逆势增长。证券业务份额的持续提升，也显示了公司对抗市场下行压力的能力。
        基金代销维持强劲势头：基金代销业务上半年实现营收  5.84  亿元，同比增长  64%；对应基金销售规模为  3026  亿元，同比增长  91%,其中货基  1930  亿元，非货基  1096  亿元。
        成本端受可转债和线下网点扩张影响有所增加。公司上半年营业总成本11.09  亿，同比增长  24%。其中财务费用  0.82  亿元，去年同期为-0.21  亿元，主要受可转债利息成本影响；管理费用  6.64  亿元，同比增长  23%，主要由证券业务线下网点扩张导致。
        盈利预测与投资建议
        我们维持对公司  2018-2020  年实现归母净利润  11.9、16.5、20.7  亿元的预测；对应  EPS  分别为  0.23、0.32、0.40  元；对应  PE  分别为  55.0、39.7、31.7  倍。维持“买入”评级。
        风险提示
        政策监管收紧风险；证券业务开展不达预期的风险；证券市场整体持续下行的风险。