招银国际-8月全球宏观经济报告：美欧增速分化加剧-180807

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        概要。放缓的欧元区增长与依然强劲的美国经济形成鲜明对比，两者差距加大意味着美欧同步复苏已经终结。在脱欧忧虑中英格兰银行提升利率，而美联储、欧洲央行和日本央行维持利率不变。贸易战持续影响全球经济和金融市场。
        美国：增长已经见顶。美国2  季度的GDP  增速创近四年来新高，经济正开足马力全速推进。对特朗普和共和党而言，2  季度的经济数据绝对是期盼已久好消息，可作为竞选时“兜售”给选民的重要信息。另一方面，强劲经济也支撑特朗普在贸易争端中以更强势的姿态与别国博弈。但亮眼经济数据可能掩盖风险：1）近期经济高速增长的一个重要支撑来自于石油产业，高油价推动美国原油产量迅速上升，然而油价的波动性和有限的上升空间决定了这种高速的产业扩张缺乏持续性；2）净出口的高速增长实际是贸易战副作用的表现，全球的公司都在加快购进、运输和囤积货物以应对关税措施带来的价格上升，而美国的农民也千方百计赶在关税生效之前把大豆等受影响产品运往中国；3）当前的经济增长依然受到减税措施的刺激，而其作用将逐渐减退；4）贸易保护政策已经开始拖累美国经济。美联储立场更趋鹰派，更加趋向今年再加息两次。
        欧元区：动力难复。欧元区经济增长保持稳定，连续两季令人失望的经济数据证明整个经济体系的动力正在放缓，且前瞻数据显示动力似乎很难恢复。经济前景不明朗叠加贸易战，企业越发担心区内的经济环境。美欧贸易协议虽然缺乏实质内容，但至少在解决问题的道路上迈出了一步，有望带来些许乐观情绪，暂时稳定经济信心。欧洲央行表示计划今年底结束量化宽松，经济动力不足如果持续更长时间将迫使欧洲央行维持当前低利率至少到明年，而我们预计首次加息大致在2019  年9  月。
        英国：脱欧忧虑中的加息。在脱欧形势极不明朗之际，英格兰银行提升利率至0.75%，并预测英国中性利率为2-3%。在脱欧顺利的情境下，我们预计19  年下半年会有1  至2  次加息。经济增长有望在2、3  季度回升，目前脱欧政策团队出现内讧且缺乏清晰的计划，进一步增添了脱欧的不确定性，拖累英国经济、企业计划及英镑汇率。
        日本：低通胀引忧虑。零售额已经录得8  个月增长，2  季度日本经济有望在1季度的低迷之后回升，但近期频发的自然灾害有可能拖累3  季度经济表现。通胀依旧低迷，日本央行调低CPI  预期。在7  月的会议上，日本央行维持利率不变，暗示至少在19  年10  月之前日本的货币政策都将相当宽松。
        香港：增长稳健，提防风险。当前商业信心依旧强劲，但之后或因贸易战下滑。本地就业市场趋紧状况将维持全年。受就业市场和访港客量的支撑，6  月零售额录得12%的涨幅。通胀压力温和，私人住宅价格连续攀升超过27  个月。6月对外贸易的表现依然强劲，但需要注意贸易战的影响将很快显现。虽然前两轮中美互征关税仅会影响香港总贸易量的1-2%，但贸易战正在拖累整个金融市场和投资氛围。面对加征关税带来的成本上升和市场波动，香港政府和企业都应当做好准备做出迅速调整。