华创证券-东山精密-002384-深度研究报告：四大产业联动布局造就A股优质稀缺标的，全球线路板龙头步入利润加速释放期-180806

《华创证券-东山精密-002384-深度研究报告：四大产业联动布局造就A股优质稀缺标的，全球线路板龙头步入利润加速释放期-180806（105页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-东山精密-002384-深度研究报告：四大产业联动布局造就A股优质稀缺标的，全球线路板龙头步入利润加速释放期-180806（105页）.pdf（105页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        .  独到见解：我们一直强调从A  客户/PCB/LED  小间距/5G滤波器等4  大业务角度联动，深度剖析公司中长期成长逻辑。站在当前时点，历经外延并购及内生整合，我们认为公司质地已显著再上台阶，无论是线路板业务在全球PCB  产业中的布局卡位，亦或LED  业务作为国内小间距封装龙头的优异潜质，再或伴随大客户“ASP+份额”提升逻辑的继续延伸，以及滤波器业务在未来5G时代的卡位布局，我们都认为公司是当前A  股电子板块不可多得的全球优质精密制造龙头标的，坚定看好持续推荐。
        .  Mflex  加速向上，开启利润释放。Mflex  加速向上，开启利润释放。大客户年采购FPC  金额约120~130  亿美金，2017  年Mflex  订单总份额占比仅8~9%；公司技术工艺水平处全球第一梯队，配合大客户新品开发及供货表现稳定，盐城新厂进展顺利，保障充沛产能。FaceID+Dock、Pad-Display  等高价值量料号提供可观增量。“ASP+份额”提升逻辑清晰可行，利润加速释放。
        .  Multek  顺利交割，静待梅开二度。作为全球领先复杂多层PCB  厂商，Multek助力公司全面布局软/硬/软硬结合板，成为全球前5  大线路板厂商唯一同步布局“PCB+FPC”厂商，并实现A  客户/消费/汽车/通讯/工控医疗全客户资源覆盖，4000  亿年市场规模成长空间广阔，整合增厚利润弹性可期。
        .  小间距LED  高景气，低调封装龙头。2018  年小间距行业预期维持50%以上高增速，公司LED  业务专注于小间距封装，客户&行业高景气支撑下坚定扩产，小间距封装产能17  年底2500KK→18  年中5000KK，2121  同样积极扩产，已然为小间距封装产业真正龙头。
        .  滤波器稳健成长，5G  潜在受益。公司传统钣金&压铸业务维持稳健成长，传统滤波器产品顺利切入4  大通讯设备厂商，订单可见，有望持续翻倍增长。此外公司并购艾福切入陶瓷介质滤波器领域，卡位5G赛道，有望打造新兴利润增长点。
        .  投资建议：我们预计公司2018~2020  年归母净利润分别为12.23/18.57/25.99  亿元，当前股价对应PE  为21/14/10  倍；考虑公司在PCB/FPC  业务的深度布局及产业卡位优势，以及作为全球显示封装龙头的优异质地，且未来三年复合增速有望维持45%以上，暂给予2018  年35  倍估值，对应目标价40  元，维持“强推”评级。
        .  风险提示：PCB/LED  行业景气度不及预期；盐城厂产能扩张进度不及预期；