国联证券-银轮股份-002126-公司点评：业绩符合预期，稳健成长可期-180731

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        事件：
        银轮股份（002126）发布2018年半年报预告：公司2018H1实现营收26.25亿元，同比增长30.80%，实现归母净利润2.02亿元，同增21.13%。
        投资要点：
        业绩符合预期，
        公司2018H1业绩符合预期。分季度看，公司Q2营收14.2亿元，同比增速31.85%；归属净利润1.06亿元，同比增速24.7%。由于原材料铝、不锈钢、铜等价格维持高位，归属净利润略低于营收增速。
        多重因素推动公司营收快速增长
        2018H1，重卡销量同比增长15%以上，非道路市场销量高速增长，公司热交换器领域在商用车和非道路市场领域表现强劲；乘用车板块销量平稳；公司模块化、系统化产品供货不断取得突破，单车价值不断提升。多重因素推动公司营收快速增长。下半年行业压力增加，公司业绩增速或减缓，但公司业务多元，抗风险能力强。全年有望稳健增长。19-20年乘用车换热器进入大众、通用等合资体系，打开新的增长空间，长期持续看好。
        尾气处理和新能源是公司长期增长亮点
        未来几年，环保治理趋严，道路和非道路排放法规迅速升级，公司作为是国内少数拥有EGR+SCR+DPF技术的公司，尾气处理有望成为公司成长亮点。新能源汽车板块业务，公司具备热管理系统供货能力，客户优质，公司是宁德时代和国轩高科的供应商，同时与整车厂比亚迪、吉利、广汽、江铃、奇瑞等合作，在新能源汽车持续快速增长的情况下，公司新能源板块有望保持高增长。我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.09亿元、5.18亿元和6.46亿元，EPS分别为0.51、0.65和0.81元，PE分别为16.94、13.29和10.67倍。维持“推荐”评级。
        风险提示
        商用车市场下滑超预期；新能源汽车和尾气处理销量不及预期。