天风证券-极米科技-688696-21H1归母净利润同增98.06%，成功发布新品量价齐升，海外市场有序拓展-210823

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公司发布2021中报，上半年公司实现营业收入16.87亿，同增47.48%；实现归母净利润1.93亿，同增98.06%。

分品类看，21H1投影仪整机及配件收入16.47亿元，同比增长47.84%；互联网增值业务收入2946.47万元，同比增长59.51%。

分地区看，境内收入15.44亿元，同比增长43.43%；境外收入1.32亿元，同比增长136.51%。

211H营收增长主要系公司产品市场表现良好，销量保持增长。

公司21H1毛利率36.81%，同增6.05pcts，其中21Q1/Q2毛利率分别为35.23%/38.29%，分别同增5.04pcts/7.07pcts。

公司21H1期间费用率24.80%，同增4.02pcts。

期间费用率中：①21H1销售费用率为15.30%，同增1.29pcts，主要系公司为加强产品宣传和品牌推广，品牌相关营销费用增加，同时，随着销售规模扩大，平台服务费及运杂费金额增加；②管理费用率为2.92%，同增0.65pcts，主要系伴随公司规模扩大，管理职能人员数量和平均薪酬提高所致；③财务费用率为-0.07%，同降0.05pcts，主要系公司收到募集资金，平均存款余额增加导致利息收入增加；④研发费用率为6.66%，同增2.14pcts，主要系公司持续加大新产品、新技术的研发投入，相关的折旧与摊销费用、开发设计费用增加，同时公司研发人员数量及研发人员平均薪酬均有上涨，导致研发费用中职工薪酬增加。

从2020年年末到21H1末，研发人员数量人从452人增长到524人，21H1新增取得授权发明专利10项，累计已取得发明专利53项。

公司21H1归母净利润1.93亿元，同增98.06%；归母净利率为11.43%，同增2.92pcts。

净利润增长主要系营收增长，同时，公司自研光机导入范围扩大、产品平均销售价格增长带来的销售毛利率提高所致。

21H1经营性现金流0.92亿元。

主要为公司基于对关键原材料市场供应情况的判断，提高备货规模所致。

盈利预测与估值：投影仪满足了消费者大屏、沉浸式的差异化观影需求，智能微投更有便携的特点。

极米科技处于赛道龙头地位，身位优势显著，逐步在软硬件、内容、渠道、品牌等各方面拉开与对手差距。

综合预计2021-2022年营业收入42.42/65.57亿元，净利润4.72/7.42亿元，相对估值60/38XPE，维持“买入”评级。

风险提示：目标用户群体数目不达预期，品类迭代，技术研发风险。