光大证券-辰安科技-300523-2018年中报点评：回款情况良好，三大业务板块稳步推进-180806

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        ◆事件：
        公司发布2018  年中报：报告期内实现营收2.94  亿元，同增97%；实现归属于上市公司股东净利润5454  万元，同增9.4  倍，接近预告上限。
        ◆业绩符合预期，全年业绩确定性高
        我们一直强调，随着公司包括合肥城市生命线监测系统二期项目在内的在手合同逐季确认，公司收入和业绩将逐季兑现。公司继Q1  收入和利润同比高增长后，单Q2  实现营收1.90  亿元，同增58%；实现归属于上市公司股东净利润4533  万元，同增5.7  倍；半年度业绩高增长为全年业绩更添保障。我们持续看好公司城市生命线监测系统项目以合肥二期为标杆的异地扩张潜力，海外市场在标杆案例、行业经验、客户基础等优势基础上从拉美市场进军非洲市场带来更为广阔的潜在市场空间机遇。
        ◆回款效果良好，新订单落地成长性更添保障
        公司披露了正在执行的合肥城市生命线二期和海外三个重点合同总计合同金额超过25  亿元的进度情况，该部分合同累计确认收入4.93  亿元，收到现金4.80  亿元，占确认收入的97%，回款效果良好。同时公司上半年经营活动产生的现金流净额也从去年同期的-1.45  亿元上升至-359  万，好转迹象明显。此外，公司报告期内应急平台业务稳步拓展，多个城市订单落地；城市安全板块新签合肥市地下综合管廊入廊管线安全运行监测系统、福州市水系联排联调指挥中心改造等项目；海外板块签订总金额1.01  亿美元的非洲某国税务系统相关合同，成长性更添保障。
        ◆投资建议：
        暂不考虑科大立安收购并表的影响，维持公司2018-2020  年归属于上市股东净利润分别为2.21、3.31、3.82  亿元，对应的EPS  分别为1.54、2.30、2.65  元/股，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：
        城市生命线项目异地拓展受阻，海外项目收入确认受不可控因素滞后，收购进展不顺利，海外收入较大受汇率波动影响的风险。