华宝证券-私募基金专题报告证券期货私募资管业务新规点评：延续资管新规思路，MOM释放积极信号-180723

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        投资要点：
        事件综述：距2018年4月资管新规发布3个月之际，2018年7月20日，证监会就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》（以下简称《业务管理办法（征）》）及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定（征求意见稿）》（以下简称《运作管理规定（征）》）公开征求意见。若文件落地，则构成了资管新规框架下，证券期货经营机构私募资管业务管理和运作的新框架。以下，我们将两个文件统称为《资管业务新规（征）》。
        延续资管新规思路，明晰落地操作。《资管业务新规（征）》是在资管新规框架下，对现有证券期货经营机构私募资管业务的系统性规范，包括原适用券商资管的"一法两则"等特定领域资管业务体系，以及2016年以来证监会出台的系列私募资管业务监管规则。与现有政策不一致的地方，我们做了系统梳理，汇总在表1中。
        对券商业务影响：（1）FOF/MOM业务：MOM信号积极，"双20%"或推动定期监测；（2）产品代销业务：模式或变更；（3）股票质押业务：预计影响有限。
        展望：（1）"统一监管"基调延续，不同监管执行细节存差异；（2）投资者适当性逐步明朗，30万/40万起资管产品起航；（3）非纯标私募资管产品告别3个月以内流动性；（4）公募产品获政策青睐或加速机构公募牌照申请。
        风险提示：点评内容仅依据已发布文件内容，政策具体实施情况还需要参照相关实施细则。