安信证券-欧菲科技-002456-身处优质赛道，迎光学产业升级-180807

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        ■事件：公司发布2018  半年报，2018  上半年公司实现营收182.56  亿元，同比增长20.74%；归属于母公司的净利润7.44  亿元，同比增长19.93%；扣除非经常性损益的净利润为6.85  亿元，同比增长66.06%。公司预计2018  年1-9  月归属于上市公司股东的净利润为132,850  万元~153,280  万元，同比增长30%~50%。
        ■业绩符合预期，光学摄像头业务增长明显。公司在一季报预计上半年归母净利同比增长10~30%，半年报实际数据同比增长19.93%，落于中位数偏上。受益于双摄模组出货量占比提升和客户供应占比提升，2018  上半年公司光学产品收入102.36  亿元，同比增长54.30%，光学业务整体毛利率15.16%，同比提升4.35  个百分点。公司触控显示产品收入56.54  亿元，同比增长6.81%，毛利率15.42%，同比提升2.5  个百分点，得益于触控业务的垂直一体化布局带来的规模效应，以及国际大客户的触控业务良率提升。公司传感器类产品收入19.70  亿元，同比下降33.34%，毛利率14.94%，同比提升1.96  个百分点，收入下滑主要原因是传统指纹识别产品单价下降，毛利率提升原因是公司发挥在触控和指纹识别领域的复合产业优势，实现光学式指纹方案的新产品量产。公司智能汽车业务收入2.07  亿元，同比增长61.55%，毛利率23.30%，同比下降1.59  个百分点，以车载摄像头、360  度环视系统和倒车影像系统等为代表的软硬件产品开始批量出货，产业布局收益逐步展现。
        ■从行业上游边际变化看，手机摄像头量价双升的逻辑初步确立。量的提升体现在两方面，一是单颗摄镜头里面的镜片数量会增加，今年高端手机主摄像头是6P  镜片，台湾大立光披露明年会量产7P  镜片；第二是摄像头模组数量在增加，双摄像头手机渗透率在持续提高，同时已经出现华为P20  Pro  三摄像头手机，大立光官方披露今年下半年有更多三摄像头的手机项目推进。价格提升，主要是摄像头像素升级，大立光在2018  二季度说明会中，首次提到2000  万像素以上的镜片形成规模，已经占营收的10%~20%，高像素产品的价格更高。2000  万高像素、3  摄像头的手机产品处于起步期，我们判断摄像头细分赛道量价双升的逻辑有望贯穿18  年并持续到19  年，欧菲科技作为摄像头模组国内龙头厂商，将充分受益于行业技术升级带来的景气红利。
        ■投资建议：买入-A  投资评级，6  个月目标价20.25  元。我们预计公司2018~2020  年归母净利分别为20.26  亿元、28.46  亿元、36.07  亿元，对应EPS  分别为0.75  元、1.05  元、1.33  元，成长性突出；维持买入-A  的投资评级，6  个月目标价为20.25  元，相当于2018  年27  倍的动态市盈率。
        ■风险提示：宏观经济下滑，核心客户智能手机出货量低于预期，光学产业新技术普及速度低于预期。