国信证券（香港）-澳门博彩行业7月数据点评：增长稳健，估值依旧吸引-180803

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        2018  年7  月澳门博彩毛收入增速与5、6  月大致持平
        2018  年7  月份澳门幸运博彩毛收入录得253.27  亿澳门元，同比增长10.3%；1-7  月累计毛收入1755.44  亿澳门元，同比增长17.5%。行业5月份增速12.1%，6  月份  12.5%，7  月份10.3%的增速较之5、6  月大致持平，并未出现异常。
        高基数影响5-7  月增速，但总体仍然稳健
        2018  年5-7  月增速较前四月有所下滑，我们认为很重要的原因在于从2017  年5  月份开始行业同比增速显著加快（2017  年前4  月同比增速最高才18.1%，累计增速仅13.  8%，但5  月份增速显著加快至23.7%，6  月份进一步加速至25.9%，7  月份再加速至29.2%），基数开始明显抬升。总体上看，行业当前增长依然稳健，并无趋势上的显著变化。
        2018  全年行业收入仍有望接近历史最好水平
        在目前尚没有迹象表明行业收入将再度步入负增长的背景下，我们认为2018  年全年行业毛收入将大概率持平或超越2012  年的3041  亿澳门元。乐观假设情形下（全年增速20%左右），行业收入将有望恢复至2013-2014  年平均水平的90%。中性假设情形下（下半年增长11.5%，全年增长15%），行业收入仍有可能达到2013-2014  年平均水平的86%。
        目前主要上市公司估值依然具有吸引力
        行业主要公司目前PE  估值总体处于偏低水平。如银河娱乐、金沙中国与永利澳门目前PE（2018E）仅为20  倍左右或以下。考虑到行业增长稳健及主要公司2018  年业绩的高增长潜力，我们认为目前的估值水平依然具有较大吸引力。
        投资建议
        7  月份行业数据表明澳门博彩行业目前仍处于稳健快速增长过程当中，虽然月度增速有所回落，但主要是受基数抬升的影响，目前并无迹象表明行业增长将显著走弱。根据历史数据对比，我们发现澳门博彩行业主流品种的涨跌趋势与行业月度收入趋势有着相当强的拟合度。我们认为在行业增长保持稳健，业内主要公司收入利润水平也有望在2018  年持平或超越历史高峰水平的背景下，相应公司股价将延续自2016  年行业复苏以来的上行趋势。目前行业主要上市公司估值总体已处于偏低水平，具备较好的吸引力，继续建议重点配置，并建议重点关注金沙中国（01928.HK）、银河娱乐（00027.HK）。
        风险提示
        内地收紧赴澳门政策。