国元证券-华测导航-300627-各项业务稳步发展，高增长将持续-180806

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        事件：
        2018  年8  月6  日晚间，公司发布半年报。2018  年上半年，公司实现收入4.26  亿元，同比增长54.01%；实现归属于上市公司股东的净利润4436.84  万元，同比增长29.81%；实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润3217.28  万元，同比增长20.71%。
        结论：
        公司借助上市契机，构筑了强大的全国以及海外营销网络。同时将业务范围延伸至无人机、海洋测绘等新兴领域，受益于下游市场的旺盛需求，公司始终保持着快速的发展。未来随着北斗系统的逐步完善，相关行业应用也将逐步打开，公司将持续从中受益。预计2018-2020  年营业收入分别为9.77  亿、13.53  亿、18.06  亿，净利润分别为1.65  亿、2.22  亿、2.95亿，对应当前股价的PE  分别为31、23、17，给予“买入”评级。
        正文：
        业绩增速基本符合预期，研发投入加大导致利润增速不及收入增速。上半年营业成本同比增长53.03%，对应毛利率54.65%，基本与去年同期持平。销售费用1.04  亿元，同比增长47.98%，主要是业务规模扩大所致。管理费用9774.86  万元，同比增长93.06%，主要是公司研发加大投入和分摊股份支付的费用所致，其中研发费用5259.86  万元，同比增长69.26%。
        采集设备与解决方案均保持着快速增长。数据采集设备实现收入3.31  亿元，同比增长48.42%，主要是由于高精度GNSS  接收机在测绘、基础建设、建筑等行业中的应用渗透率不断提升；同时，近年来投入的移动测绘、无人机航测、海洋测绘等新兴领域的数据采集设备已形成相对成熟的应用产品及行业市场，取得较快速度增长。数据应用及系统解决方案业务实现收入9489.32  万元，同比增长77.27%，主要由于国家对地质灾害多发区的防灾系统的投入持续增加，带动了位移监测业务收入的增长；同时，随着相关单位对基础设施工程建设项目实施效率、工程质量、施工安全等方面要求的不断提升，公司数字化施工业务取得快速发展。
        借力资本市场，外延拓展可期。报告期内，公司新设子公司宁波熙禾投资管理合伙企业作为公司对外投资主体和对外投资管理平台。未来将围绕地理信息、机械控制，专业导航以及与高精度位置技术相关的新技术或新兴行业进行外延并购，实现技术与市场的互补。同时，公司上半年参股的武汉智能鸟无人机公司，增强了公司在无人机领域的研发实力，有效地促进了公司产业链的布局及整合。
        北斗三号全球组网火热进行中，下游相关市场有望逐步打开。2018年是北斗三号全球组网元年，全年计划发行卫星18颗，目前已发射卫星10颗。预计北斗系统年底将覆盖"一带一路"地区，2020年覆盖全球。随着北斗系统的逐步完善，产业链将逐步迎来发展机遇。根据《2018中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》，2017年我国卫星导航与位置服务产业总体产值已达到2550亿元，较2016年增长20.4%，北斗对核心产值的贡献率达到80%。我们认为，基于北斗定位的位置服务未来将渗透到各行各业，公司也将迎来快速的发展。
        风险提示：宏观经济下行的风险、数据采集设备竞争加剧的风险。