国信证券-塔牌集团-002233-2018半年报点评：盈利创新高，下半年有望持续超预期-180807

《国信证券-塔牌集团-002233-2018半年报点评：盈利创新高，下半年有望持续超预期-180807（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-塔牌集团-002233-2018半年报点评：盈利创新高，下半年有望持续超预期-180807（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        收入增长  53.75%，净利润增长  177.3%，拟  10  派  4.2  元（含税）
        2018H1  公司共实现营业收入  30.31  亿元，同比增长  53.75%，实现归母净利润  8.61  亿元，同比大幅增长  177.3%，EPS  为  0.72  元/股，其中  Q2  实现营业收入  18.06  亿元，同比增长  69.85%，实现归母净利润  4.9  亿元，同比增长180.18%；同时，拟每  10  股派发现金股利  4.2  元（含税）。公司预计  1-9  月归母净利润  11.36  -13.88  亿元，同比增长  80%-130%，同比增长  125%-175%。
        量价提升，盈利大幅提升
        2018H1  公司水泥销量  790.5  万吨，同比增长  14.25%。我们测算销售价格约354.8  元/吨，吨成本  196.7  元/吨，吨毛利  158  元/吨，吨费用  18  元/吨，分别较去年同期提升  91.6  元、8.6  元、82.5  元、-2  元；其中吨费用降低主因财务费用大幅降低（2018H1  为-650  万元，2017H1  为  304  万元）。此外，公司实现混凝土销售  39.41  万方、营业收入  1.33  亿元，较上年同期分别增长  37.97%和  61.52%；实现管桩销售  55.02  万米、营业收入  0.76  亿元，较上年同期分别增长  0.04%和  48.51%。
        受益行业景气，下半年有望持续超预期
        随着水泥行业错峰生产常态化，行业供求格局有望继续向好。据数字水泥网数据，截止  8  月  4  日，广东地区库容比同比降低  11.66  个百分点，高标号  P·O42.5水泥及熟料价格分别同比增长  32.4%和  36.8%。上半年水泥价格高位震荡，水泥库存处于相对低位。随着下半年旺季需求到来，水泥价格有望进一步上涨，叠加去年  11  月文福一期万吨线投产，业绩有望持续超预期。
        粤港澳大湾区建设支撑需求，未来文福万吨二线增强业绩弹性
        2018  年  7  月  13  日，广东省政府印发《实施粤澳合作框架协议  2018  年重点工作的通知》，预示粤港澳大湾区规划有望于年内出台。公司目前拥有水泥产能1800  万吨，正在兴建的文福万吨线项目全部投产后，水泥产能将达  2200  万吨，有助于进一步提升公司市场地位。公司作为广东本土唯一的水泥上市公司，区域话语权强，随着未来新增产能投产，叠加粤港澳湾区建设带来需求支撑，有望给区域水泥价格及公司业绩带来较大弹性。我们预计公司2018-2020年EPS分别为  1.55/1.77/2.03  元/股，对应  PE  分别为  7.7/6.7/5.9x，维持“买入”评级。