信达证券-策略周报：研究观点汇总~行业-180807

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        能源化工组  
        石油石化行业  
        中国进口美国原油骤降：贸易战影响初现？  
        据路透社报道，中联化拟减少接收9月后到岸的原油。根据我们获得的油轮全球定位数据，中国自美国原油进口量从2018年6月的约50万桶/日骤降至2018年7月的约25万桶/日，而印度自美国原油进口量从2018年6月的约10万桶/日骤升至2018年7月的约20万桶/日！考虑到中美25%原油关税的潜在风险，WTI相比Brent的4-5美金/桶折价将变成13-14美金/桶溢价，预计2018年8月美国将继续将原先出口至中国的部分原油转移至印度及日韩等国，而原先出口至印度的部分安哥拉轻质原油将可能转移至中国。因此，中美原油贸易战将深刻地改变全球原油贸易流向。  
        过去一个月，Brent原油期货已完成从即期升水向即期贴水的转变！但是，WTI原油期货依然保持即期升水（远期贴水）的结构，Brent/WTI价差也从2018年6月的12美金/桶一路下滑至当前的4-5美金/桶。不同油品价差的核心就是交割点的不同油品的交易时的相对量的大小。2018年6月OPEC总原油出口量达到了2510万桶/日，比2018年5月新增了约150万桶/日，而2018年7月继续保持在2490万桶/日的高位。OPEC大幅增加的出口量导致了以Brent为定价基准的原油供应相对过剩，从而Brent转变为即期贴水结构，但以WTI为定价基准的原油供应并未受到影响，因此WTI的升贴水曲线未发生改变。  
        根据EIA最新周截止日2018年7月27日的数据，美国原油出口量相比2018年7月20日的268万桶/日骤降至131万桶/日！我们取美国原油出口量2-week  average来看，自2018年7月以来，美国原油出口量的确呈现下降的趋势，我们认为这与近两月来逐渐收缩的Brent/WTI价差有关。在OPEC继续保持原油出口高位而WTI原油产量增速放缓的前提下，2018年下半年Brent/WTI的价差将一直处于当前水平甚至略微缩小，直至2019年美国突破管道运输瓶颈。  
        WTI原油价格为68.96美元/桶，布伦特原油价格为73.45美元/桶；天然气价格为2.82美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）  
        风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。  
        --摘自《20180803石油开采行业研究  -  每周油记：中国进口美国原油骤降：贸易战影响初现？》，郭荆璞（S1500510120013）、许隽逸（研究助理）、陈淑娴（研究助理）