安信证券-非金融银行业第30期周报：监管维稳，关注反弹-180805

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        本周非银板块综述  
        本周上证综指下跌4.6%，深证成指下跌7.5%，申万一级金融指数下跌4.9%，其中保险板块下跌5.4%，券商板块下跌6.2%，多元金融指数下跌6.1%。
        下周安信非银组合
        "保险：中国平安/中国太保
        券商：中信证券/国泰君安/广发证券
        综合金融：中航资本/安信信托"
        下周非银板块观点
        【投资故事】
        政治局会议稳中求进，政策边际缓和确认。据中国政府网报道，7月31日的中共中央政治局会议指出，当前经济运行稳中有变，面临一些新问题新挑战，外部环境发生明显变化。要抓住主要矛盾，采取针对性强的措施加以解决。下半年，要保持经济社会大局稳定，深入推进供给侧结构性改革，打好“三大攻坚战”，要坚持稳中求进工作总基调，保持经济运行在合理区间，加强统筹协调，形成政策合力，精准施策，扎实细致工作。做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作。
        贸易摩擦升级，市场交易清淡。本周美国政府宣布对中方2000亿美元输美产品加征25%关税（此前为10%）的方案，中方宣布将依法对自美进口的约600亿美元产品按照四档不同税率加征关税，实施日期将视美方行动而定。受此因素的催化，本周上证综指下跌4.6%，金融指数总体下跌4.9%，其中保险股下跌5%、券商股下跌6%、信托股下跌9%。交易量和两融出现下跌，本周日均股基交易量仅3601亿元，环比下降18%，其中7月31日两市股票交易额仅为2731亿元，创近年来新低；8月2日融资融券余额8878亿元，创近一年来新低。
        市场关注政策效果，投资风格避险为主。结合近期政治局会议、国常会会议和“一行两会”出台资管、银行理财细则来看，我们认为，监管部门依然坚定“去杠杆”的大方向不动摇，但去杠杆节奏可能将适当放缓。在财政上扩大内需和结构调整，聚焦减税降费，在金融上保持流动性合理充裕且重点疏通此前“堵塞”的货币传导机制，同时明确“坚决遏制房价上涨”。这些政策措施有助于改善市场对于经济下行和信用违约风险的悲观预期，市场重点关注8月经济、社融数据改善幅度，以及中美贸易摩擦的走向。我们认为，在内外环境均存在较大不确定性的情况下，当前市场投资风格仍将以避险为主。
        推荐保费边际改善、经营稳健的保险股（中国平安）+龙头券商股（中信证券）的投资组合。从金融子版块来看，保险板块具有消费属性和避险功能，在非银板块中最具投资价值。二季度以来各家险企通过以量换价推动人均件数改善，并加大费用投入强化考核激励，保费收入与新单同比降幅有所改善。同时，利润由于准备金释放有望大幅增长，投资收益率有所回调，重新成为避险品种。券商板块仍面临着股权质押、直投和自营三大风险，虽然政策出台对市场悲观预期有所改善，但还需要观察政策效果，业绩稳健的龙头券商仍受益于“马太效应”。信托板块受益政策面的改善，我们认为随着资管新规细则等监管政策边际放松、市场流动性改善和地方基建项目资金需求增加，预计8月开始信托产品发行下滑势头将有显著改变，但市场仍较担忧实体经济下行及信用违约的风险，这将制约信托股的反弹。
        风险提示
        宏观风险，市场风险，交易量萎缩