东证期货-国债期货周度报告：制造业服务业PMI均回落，政治局会议提六个稳定-180805

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        ★市场总结：    
        本周公布  7  月份  PMI  数据，官方制造业  PMI，非制造业  PMI，财新制造业  PMI  和服务业  PMI  均回落，显示经济下行压力逐渐增大。官方制造业  PMI  的新出口订单连续  2  个月处于收缩区间，而进口也回落到收缩区间。财新制造业  PMI  新出口订单连续  4个月处于收缩区间，7  月更是创下了  25  个月的新低。出口的下行一方面是因为中美贸易战的不断升级，另一方面也与全球经济同步复苏的结束有关。我们预计未来官方制造业  PMI  将继续下行，2018  年底或将回落至  50%附近。从制造业  PMI  原材料购进价格推测  7  月  PPI  同比增速为  4.4%，考虑到去年  3  季度基数较高，未来  PPI  同比增速大概率继续回落。
        政治局会议首次提出六个稳定，我们认为其中稳外贸是要点。下半年外贸变动的幅度将决定其他措施的力度。应对措施除报告人民币的适度贬值。政治局会议强调机制创新，就是要解决“开正门”的问题。补短板将使基建投资增速回升，这是积极的财政政策更加积极的具体体现，也是扩大内需的重要途径。目前房地产市场调控主要着眼于整治市场秩序，显然这种方式的调控效果有限。坚决遏制房价上涨，更需要引导预期与促进供求平衡。会议在坚定去杠杆的同时强调机制创新，资管新规实施之后社融大幅萎缩，为了缓解信用的收紧近期央行采取了一系列的措施，新规细则也更具有灵活性。过去几年的经验表明，对于实体的部分融资需求，如果无法通过正规融资途径解决，则可能以创新的名义通过非正规的途径解决，由此带来一系列隐患。资管新规限制了融资的“歪门”但是还需要开启融资的“正门”。预计未来流动性将处于持续宽松的状态，中美贸易战短期继续升级的可能性较高。建议国债期货多单继续持有。
        ★风险提示：  
        去杠杆力度超预期，中美贸易摩擦超预期。