华创证券-韶钢松山-000717-重大事项点评：三季度爆发力超强，区域龙头强势归来-180803

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        评论：
        韶钢前期高炉爆炸对产量影响较大，  4  月复产但量很小，5  月产能利用率才到70%，  6  月开始正常生产，单月产量预计在60  万吨附近。产量受影响的同时，吨钢的固定成本有所增加，导致一、二季度业绩的疲软。3  季度满产后，高炉爆炸对产量和成本的影响都消除了，预计营收和利润会有所增加。
        公司区位优势明显，弹性巨大。钢铁股的地理位置决定了其一半的基本面，天然的供需缺口决定了广东一吨钢天然比北方钢厂多赚少则两三百，多则一千块的毛利，韶钢是当前较具区位优势的钢厂，可以对比2010  年时期的新疆区位优势下八钢一枝独秀的走势。
        公司三季度爆发力超强。韶钢2017  年Q3  单季归母净利润达到了11  亿（扣除非经常损益超过13  亿），除了行业盈利状况大幅改善外，韶钢还有几点超越行业改善幅度的因素：1、量。环比看是高炉复产、同比看是废钢添加比例抬升大幅增加产量；2、价：在近期唐山限产的格局下，广东和其他区域价差迅速拉大，不仅比北方，现在甚至比上海高出400  元；3、焦炭：韶钢规划2018年自产焦炭285  万吨，3  季度焦炭盈利大幅改善也锦上添花。
        背靠宝武集团，生产效率高，成本费用控制能力强。公司的原料采购主要是通过宝武集团下属的宝钢资源，集中度较高，谈判议价能力极强，构筑了公司成本端的巨大优势。宝武集团优秀的生产管理经验也复制到了公司，2013  年至今公司人员缩减了43%，2017  年人均钢产量达到了1034  吨，普钢板块排名第二，吨钢折旧仅为149  元，同样处于行业较低水平，期间费用率仅为1.97%，排名行业第三。
        估值处于低位。我们预计3  季度韶钢利润可能超过13  亿，单季业绩年化估值只有3  倍左右，符合历史上钢铁龙头股的特征。
        投资建议：  结合以上分析，我们预计公司在2018-2020  年可实现营业收入343.71/371.20/389.76  亿元，实现归母净利润51.87/58.37/63.68  亿元，对应的EPS  为2.14/2.41/2.63  元，对应的PE  为3.46/3.08/2.82，公司估值较低，长材为主受益于基建主题的催化，在唐山限产情况下区位优势明显，继续维持“强推”评级。
        风险提示：需求不及预期，钢价不及预期