中泰证券-久远银海-002777-新医保业务成绩喜人，利润增长超预期-210823

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投资事件：公司发布2021年中报：收入4.02亿元，同比增长29.45%；归母净利润0.85亿元，同比增长47.54%。

多业务线成长性良好，毛利率显著提升。

报告期内，公司主要产品线均呈现良好成长性，医疗医保业务实现收入1.77亿元，同比增长54.83%，智慧城市与数字政务业务实现收入2.15亿元，同比增长34.12%，但军民融合业务收入确认略有影响。

公司多业务线高速增长，带动公司收入增速高达29.45%。

收入增长同时，公司毛利率也明显增加，报告期内公司毛利率为62.63%，同比提升4.45个百分点，主要因为高毛利率的软件及运维服务占比提升，2021年上半年公司高毛利率的软件及运维服务收入占比为88.81%，而去年同期仅为78.84%。

收入高增长，毛利率提升，驱动公司净利润呈加速增长趋势，净利润增速高达47.54%，实现超预期增长。

医保业务加速推进，新医保市场成绩喜人。

2021年上半年，公司新医保业务加速推进，已经中标四川、湖北、西藏、新疆兵团和内蒙古5个省份新一代医保信息化平台建设项目。

截止2021年上半年，公司参与17个省份新一代医保信息化平台建设，其中累计中标7个省份“新医保”核心业务系统。

公司在新医保业务领域成绩喜人。

医保业务今年开始落地，贵州、新疆、天津、四川等多省第一批多地市上线切换，公司医保订单将加速转化为收入，推动业务高增长。

除信息化业务外，公司"医保+"业务实现加速推进，目前公司已经形成处方流转、在线支付结算、送药上门一体化服务产品，在四川、天津、新疆、贵州、广西等多省应用。

在手订单充足，业绩高增长确定性较高。

截止报告期末，公司在手未确认收入的订单金额为14.29亿元，同比增长33%，其中预计9.95亿元将于2021年确认收入。

按照政府部门招投标惯例，通常当年订单落地的高峰期会是在第三和第四季度。

公司医疗、医保、公积金、民政等业务线下游需求旺盛，且竞争优势明显，下半年公司有望持续保持订单高速增长。

公司多业务需求旺盛，在手订单充足，奠定公司后续业绩高成长的基础。

投资建议：预计公司2021/2022/2023年EPS分别为0.80/1.05/1.37元，对应PE分别为24.95/18.88/14.49倍，给予“买入”评级。

风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢。