民生证券-传媒互联网行业数字音乐深度报告之一：从腾讯音乐看国内在线音乐市场-180808

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        报告摘要：
        中国在线音乐市场持续增长，用户体量进入存量博弈
        据比达咨询数据显示，中国数字音乐市场规模从2013年的74.1亿元，一直增长到2017年的180亿元，复合增长率24.8%，预计市场将继续保持25%左右的增速，有望在2020年达到350亿元。根据北京贵士信息科技有限公司数据，截止2018年4月，在线音乐用户规模已超6点1亿人，在线音乐应用行业用户的增长已经进入了一个瓶颈期。随着用户规模的增长速度放缓，在线音乐APP用户逐渐向头部应用集中。
        腾讯音乐已占据在线音乐市场六成以上份额，版权众多拓宽护城河
        在线音乐APP用户向头部应用集中，据前瞻产业研究院，酷狗音乐和QQ音乐MAU超过2亿，酷我音乐和网易云音乐在1亿左右，与其他APP逐步拉大差距。从MAU、下载量、视听量和活跃设备多维度对比，腾讯音乐的市场份额均已大于六成，占据行业主导地位。腾讯音乐坐拥海外三大唱片公司环球索尼华纳的版权，加上丰富的华语音乐版权和热门综艺版权，拥有较宽的护城河。
        海外流媒体音乐市场表现强劲，声田持续亏损凸显腾讯音乐优秀
        据国际唱片协会数据，2017年全球全球录制音乐市场同比增长8.1%，行业总收入达到173亿美元。流媒体的快速发展成为主动力，2014年至2017年全球流媒体收入从19亿美元增长至66亿美元，复合增长率51.4%。海外流媒体音乐主要有声田和苹果音乐，其中声田市占率42%。声田虽然在营业收入上远超腾讯音乐，但至今还未获得正盈利。腾讯音乐盈利规模不断扩大，前景可期。
        投资建议
        数字音乐可能是娱乐消费中，少数形成垄断格局的子行业，建议投资者长期关注。
        风险提示
        行业增速不达预期；版权政策调整。