安信证券-山西焦化-600740-焦、化产品价格上涨，华晋投资收益增加-210823

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■事件：2021年8月23日，公司发布半年报，报告期内公司实现营业收入50.29亿元，同比增长61.38%；归母净利润13.75亿元，同比增长206.16%。

点评■二季度投资收益环比大增：上半年公司实现归母净利润13.75亿元，同比增长206.16%，期间确认投资净收益10.89亿元，同比增长24.32%，公司投资收益主要由中煤华晋贡献。

根据公告测算，公司二季度实现归母净利润9.24亿元，同比增长104.88%，环比增长164.76%，其中二季度投资净收益为7.58亿元，同比增长34.64%，环比增长129%。

不考虑投资收益的影响，二季度公司主业实现净利润1.6亿元，同比扭亏为盈，环比增长32.23%。

■上半年焦炭产销增长，成本抬升明显：上半年公司焦炭产量同比增长13.73%至179.16万吨，销量同比增长14.51%至179.65万吨。

吨焦售价为2063.67元/吨，同比增长39.51%。

原料煤采购量为228.43万吨，同比增长14.90%，采购单价为1269.17元/吨，同比上涨21.56%。

单季度来看，二季度公司生产焦炭93.55万吨，同比增长6.35%，环比增加9.27%；销售焦炭98.48万吨，同比增长6.70%，环比增加21.32%。

吨焦售价为2040.23元/吨，同比上涨41.22%，环比下降2.48%。

二季度原料煤采购量为115.42万吨，同比增长4.41%，环比增加2.13%，采购单价为1425.18元/吨，同比升高39.03%，环比升高20.79%。

■化工品价格同比上涨：上半年公司化工品价格全面同比上涨。

其中，炭黑价格涨幅最高，炭黑价格同比增加78.25%至5933.47元/吨；其次为沥青，价格同比增长69.83%至3304.21元/吨；上半年纯苯售价为5418.87元/吨，同比增长55.00%；甲醇价格为1862.53元/吨，同比增加40.63%；工业萘售价为3163.34元/吨，同比增长5.72%。

二季度，炭黑价格同比增加92.96%至5882.73元/吨，环比下降1.68%；沥青价格同比增长93.38%至3738.78元/吨，环比增加33.66%；纯苯售价为6355.93元/吨，同比增长129.49%，环比增加52.04%；甲醇价格为1969.98元/吨，同比增加59.22%，环比增加13.51%；工业萘售价为3171.16元/吨，同比增长10.83%，环比增加0.54%。

■投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价7.95元。

我们预计公司2021-2023年公司归母净利为26.44/27.24/29.52亿元，对应EPS分别为1.03/1.06/1.15元/股。

■风险提示：焦炭价格大幅下跌，化工产品价格大幅下跌。