安信证券-A股上市公司并购新三板企业专题系列：A股航天发展拟2.7亿收购新三板壹进制100％股权，拓展信息安全业务-180806

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        A  股上市公司并购新三板企业专题系列
        ■事件：2018  年8  月6  日，航天发展（000547.SZ）发布《航天发展:发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》，拟以发行A  股股份（发行价10.69  元/股）的方式向铢镰投资、镡镡投资等9  名交易对方购买其持有的锐安科技43.34%股权，交易作价9.54  亿元；向张有成、欧华东等9  名交易对方发行股份购买其所持有的壹进制（835339.OC）总计100%的股权，交易作价2.7  亿元；向航天资产、航信基金、共青城和冷立雄发行股份购买其所持有的航天开元总计100%的股权，交易作价2.26  亿元。
        ■背靠大树，拥有强大的央企背景和优质的客户资源：航天发展成立于1993  年，是一家致力于军用产业、军民融合产业领域的高新技术公司，以信息技术作为主业和基业，目前主要业务涵盖电子蓝军、通信指控、电磁安防、仿真应用等四大领域。航天发展是中国航天科工集团公司通过反向收购而新组建的第7  家上市公司,  依靠航天科工特有的央企战略地位和航天品牌优势享有政策支持及资源保障的便利，此外，公司的客户广泛分布于军队、军工集团及通信、电力、教育、能源等领域，信用级别高。由于电子蓝军、军用仿真业务均获得较快增长，电磁安防产业化整合初显成效，且公司完成对产业链下游企业江苏大洋的收购，深耕军民融合市场，2017  年公司实现营收23.5  亿元，同比增长15.07%；归属于上市公司股东的净利润2.76  亿元，同比增长13.16%。
        ■新三板标的壹进制为安全软件企业，2017  年净利润1771  万：壹进制主营业务为提供专业数据保护和安全存储产品、解决方案与服务，包括企业级数据保护、业务容灾与数据容灾管理、移动数据安全管理等解决方案。在市场方面，公司以“三纵一横”的布局，以“行业纵线”、“战略纵线”、“服务纵线”为主导，依托遍布全国29  个城市和地区的销售及服务网络。由于销售网络的推广和营销体系的完善，2017  年公司实现营业收入5881  万元，同比增长65.13%，其中数据保护收入占比96.54%；实现净利润1771  万元，同比增长325.77%。壹进制在2017  年、2018  年、2019  年、2020  年和2021  年的整体业绩承诺为相关年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润不低于1,500  万元、1,880  万元、2,350  万元、2,930  万元和3,520  万元。壹进制最近两年业务快速发展，盈利水平逐年大幅升高，本次收购后航天发展的收入结构得到改善，营业收入规模和净利润水平将得到提升，也可以获得良好的投资回报。
        ■壹进制与高校合作打造人才团队，掌握技术研发和产品认证资质优势：公司与南京航空航天大学深化了校企合作关系，并与南京航空航天大学计算机科学与技术学院、研究生院等保持紧密合作，为公司持续不断的提供优质人才，2017  年10  月份，公司与南京航空航天大学联合申请设立的江苏省企业研究生工作站获得江苏省教育厅和科技厅批准。2017  年度公司获得了3  项发明专利授权，新申请并获得受理的发明专利8  项，新申请并获得了6  项软件著作权，且获得了2017  年度国防科学技术进步奖二等奖和2017  年度江苏省优秀软件产品奖（金慧奖）。此外，公司主要产品已通过中国国家信息安全产品认证、国家保密局涉密产品认证、军用信息安全产品军B  级认证和公安部信息系统安全专用产品认证。
        ■收购壹进制拓展安全大数据业务领域，加强航天发展在信息安全板块的布局：壹进制专注于数据安全领域，在数据保护和业务连续性保障方面拥有核心产品和核心技术，可全面保障政企用户业务数据安全与业务持续运转。本次收购符合科工集团和航天发展信息安全产业的发展方向，有助于航天发展发展信息安全业务板块，拓展安全大数据业务领域，实现业务协同发展，进而打造信息安全领域的骨干企业和国内有影响力的专业公司，力争成为能够切实保障国家信息安全的国家队。航天发展将军民融合产业作为未来一大发展方向，此次收购有效助力航天发展实现“军民融合”的市场战略，提高市场占有率，产生规模效应。
        ■投资参考，收购PE  为15.5X  高于新三板交易估值12X：从资产评估报告来看，壹进制截止至评估基准日2018  年2  月28  日，归属于母公司所有者的权益账面价值5777.72  万元，评估值2.7  亿元，评估增值率367.73%，此次收购价格对应2017  年的PE  为15.5X，高于市场交易估值12X，建议投资者关注壹进制并购后续进展。
        ■风险提示：市场竞争加剧，收购事项不达预期的风险