银河国际-中国联塑-2128.HK-有补涨潜力的基建股；评级维持买入-180803

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        自6月初以来，中国联塑的股价下跌了16％。然而，若撇除汇率的影响，调整幅度仅10％左右，反映了投资者对基础设施和房地产投资增长放缓的忧虑。鉴于中国联塑的业务只有约30％与房地产行业有关，我们认为公司仍有望实现12％/13％的2018/2019年经常性每股盈利增长，尤其是根据过去两周的政策声明，政府很可能在18年下半年较积极推动基础设施投资。在过去两周水泥股和钢铁股大幅反弹后，我们认为中国联塑将逐渐吸引更多投资者关注，因为该股的2018年市盈率仅5.5倍，2018年市净率亦仅0.82倍。我们维持买入评级，目标价为7.60港元（基于9倍2018年市盈率；此前的目标价为7.90港元，下调目标价是反映最新人民币汇率的影响）。
        投资亮点
        .  若撇除汇率影响，股价下跌了10％。虽然自6月初以来，中国联塑的股价已下跌了16％，但我们想指出，约6个百分点的调整是由于人民币贬值带来的汇率影响所致。公司的大部分业务都位于中国大陆。
        .  公司于华南有大量业务，有助减少下行空间。中国联塑股价调整的原因，我们认为是与其他基础设施股一样，即是出于投资者对基础设施和房地产投资增长放缓的忧虑。2017年，公司约57％收入来自华南，主要是广东省。上半年，广东固定资产投资同比增长10.1％，仍远高于全国平均的6％。广东的房地产投资在18年上半年同比增长20.2％，也远高于全国平均的9.7％。因此我们认为，中国联塑的2018/2019年每股盈利仍有望实现10％以上的增长。
        .  政府加大基础设施补短板力度，中国联塑有望受益。根据上周政治局会议后的声明，当局拟加大基础设施补短板力度。除了铁路、公路和桥梁之外，我们了解到补短板的范围还牵涉到排水系统、电信基础设施、环保等方面。我们认为，由于中国对排水系统开发的投资仍不足，当局将加大力度支持相关项目。这将有利于中国联塑，因为公司是国内最大的塑料管生产商。
        .  估值区间的低端。在股价调整后，股份现时的2018年市盈率为5.5倍，2018年市净率为0.82倍。这两个数值均较历史平均值低超过一个标准差，并且接近八年低位。我们认为进一步下行空间有限。由于一些大型水泥股和钢铁股在过去两周强劲反弹，我们认为投资者将逐渐将焦点转移到一些中型基建相关股，这将有利中国联塑。公司将于8月底公布中期业绩，料将缓解投资者对公司的忧虑。