东兴证券-明阳智能-601615-中报及业务动态点评：海上风机推陈出新-210823

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财报要点：2021上半年，公司实现营业收入111.45亿元，同比增长33.94%；归属上市公司股东净利润10.41亿元，同比增长96.26%。

其中，风机及配件制造板块销售收入同比增长36.28%至102.54亿元，为营业收入贡献92.0%。

继续执行大风机战略。

据中报披露，2021上半年风机对外销售容量同比增长15.74%至2.34GW（陆上1.19GW+海上1.15GW）。

据官网发布的中报《业绩演示材料》，上半年4MW及以上机型新增订单容量占比超过60%，领跑国内机组大型化赛道；上半年6.XMW及以上机型出货容量占海上风机出货容量的44.0%；截至6月底，公司在手订单容量16.02GW，维持历史高位。

产品推陈出新，有助保持行业优势地位。

继7月13日在三峡阳江沙扒海上风电场成功安装公司自主研制的国内首台漂浮式海上风机后，公司近日推出全球最大功率海上风机。

据公司官网英文版报道（21.8.20），该产品单机功率16MW，扫风面积4.6万平米，已获DNVGL和鉴衡认证的设计认证，预计2022年推出样机，2023上半年进行样机安装，2024上半年实现商业化生产。

我们认为，如新产品未来商业化获得成功，将有助提高公司在海上风电领域的竞争力，并助推远海风电资源开发。

海上风机出口订单执行顺利。

据每日风电报道（8.18），公司为地中海地区首个商业化海上风电项目――意大利Renexia公司塔兰托项目提供10台3MW风机，预计9月底前运抵。

据中报披露，此为国内海上风机出口首单，项目预计2021年底并网发电。

我们认为，如获成功，将为公司后续拓展海外市场提供重要业绩参考。

重申持续看好公司核心竞争力：1）“大风机”战略执行力强，研发与时俱进；2）供应链管理卓越，有助保障供应链安全，支持研发协同和成本管控。

我们认为，如推进顺利，公司有望长期分享国内外风电行业发展红利。

盈利预测：暂不考虑增发，我们预计公司21-23年归母净利润为20.47亿元、24.71亿元和29.40亿元，对应当前股本下EPS1.05元、1.27元和1.51元，对应21.8.22收盘价18.2、15.1和12.7倍P/E。

维持“强烈推荐”评级。

风险提示：海上风电建设或低预期；公司业务发展与成本管控或逊于预期。